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中国联通投资价值分析

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201年月日

中国联通投资价值分析

摘要

中国电信行业已经持续增长多年，成为中国经济中的一个重要部门。近些年来，中国电信业不断拆分、重组、集资上市，市场竞争日趋剧烈，相互竞争使得电信行业形成了稳定的竞争格局。而且根据有关数据显示，稳定的竞争格局是电信业高速增长的前提，4G开展具有加倍营运商的优势及盈利能力，近年来宏观经济的飞速开展也对电信行业的开展起到了催化剂的作用。本文首先分析联通公司的背景情况，在了解公司概况后，对宏观经济和电信行业进行分析，然后对中国联通重点进行公司财务分析、估值及开展前景预测，最后根据估值和预测给出相应的投资建议分析。

关键词：中国联通；财务分析；投资价值：电信行业

一、公司背景分析

中国联通全称中国联合网络通信集团于2009年在原中国网通和原中国联通的根底上合并组建而成，在国内31个省〔自治区、直辖市〕和境外多个国家和地区设有分支机构，是中国唯一一家在纽约、香港、上海三地同时上市的电信运营企业，连续多年入选“世界500强企业”。主要经营GSM、WCDMA和FDD-LTE制式移动网络业务，固定通信业务，国内、国际通信设施效劳业务，卫星国际专线业务、数据通信业务、网络接入业务和各类电信增值业务，与通信信息业务相关的系统集成业务等。2009年1月6日，原中国联合通信与原中国网络通信集团公司重组合并，新公司更名为中国联合网络通信集团。为与合并前的中国联通相区分，业界常以“新联通”进行称呼。

中国联通拥有覆盖全国、通达世界的通信网络，积极推进固定网络和移动网络的宽带化，为广阔用户提供全方位、高品质信息通信效劳。2009年1月，中国联通获得了当今世界上技术最为成熟、应用最为广泛、产业链最为完善的WCDMA制式的3G牌照，拥有“沃3G/沃4G”、“沃派”、“沃家庭”等著名客户品牌。2013年中国联通启动4G设备建网，采购了TD-LTE基站，并在2014年3月18日宣布启动4G的正式商用。2015年2月27日，中国联通正式获得世界上采用的国家及地区最广泛的FDD-LTE牌照，FDD-LTE已成为当前世界上采用的国家及地区最广泛的，终端种类最丰富的一种4G标准。

二、宏观分析

近几年，宏观经济增长趋缓降低电信行业消费需求。作为国民经济的根底产业和重要组成。电信业的开展与宏观经济开展息息相关，两者相互影响、相互促进。全球电信业开展经验显示两者在开展态势上根本是同兴衰。2014年以来我国宏观经济持续下行，今年上半年GDP增速仅为7.0%，创下六年来历史新低。经研究院构建完全修正最小二乘法模型〔FMOLS〕测算，GDP增速每下降1个百分点，电信业收入增速将下降0.361个百分点。

2014年6月起，电信业正式纳入“营改增”税收改革试点范围。这一政策的实施第一点使电信运营商的核算收入由原营业税下的含税收入调整为增值税下“价税别离”后不含税的收入，造成收入指标刚性下降。第二点是对企业经营模式产生了较大影响。“营改增”+营销模式转变，致使公司收入业绩有所下滑，对公司净利润造成了一定拖累。国资委要求三家电信运营商大幅压缩营销本钱以保利润，三年内连续每年降低20%的营销费用，这对运营商以往惯用的加大营销力度来开展用户和相关业务的模式产生较大冲击，通过增加营销费用带来相应收入增长的开展模式难以为继。特别是运营商近两年正处于4G开展的关键时期，市场环境还不成熟，品牌业务推广尚不到位，产业链上下游仍不成熟，需要有足够的营销和补贴本钱作支撑。大幅削减费用补贴，在一定程度上对用户和业务开展产生不利影响。

三、行业分析

2014年下半年至2015年上半年，我国电信业运行总体延续了下行态势，行业开展已进入增速换挡期、结构调整期、政策适应期三期叠加下的新阶段。运营商正处于转型开展和创新变革的关键时期，行业开展有以下特点：

〔一〕增速减缓，回落至3%以内的低速增长区间。2015年1～7月，电信业务收入同比增长2.0%，比去年同期增速下降4.7个百分点，创下自2010年以来六年同期最低增速，远低于同期7.0%的GDP增速。

〔二〕用户饱和，截至7月底，我国移动用户总数到达12.9亿，普及率达94.6%，用户到达饱和水平，增速持续放缓。

〔三〕结构转变，业务和用户持续升级提速。从收入构成看，非话业务收入规模持续扩大。

〔四〕消费升级，移动互联网成主流消费方向。在4G业务推动下，数据流量消费大幅攀升，成为带动移动流量消费增长的新引擎，为收入增长注入新动力。

而2015年下半年，市场、技术、政策与经济这四个关键要素带来的正向和负向影响继续角力。从正向看，随着4G业务的加快推进，4G新一轮拉升作用将加速凸显，技术演进所带来的存量用户升级和消费水平升级拉动了下半年收入增长。从负向因素看，