招商银行(600036)推荐报告：高股息顺周期龙头-250113-浙商证券-18页.pdfVIP

证券研究报告|公司深度|股份制银行Ⅱ

招商银行(600036)报告日期：2025年01月13日

高股息顺周期龙头

——招商银行推荐报告

投资要点

投资评级:买入(维持)

❑零售财富银行龙头，高股息、顺周期、大市值，重点推荐，现价空间26%。

❑这是一家怎样的公司？

分析师：梁凤洁

招商银行零售型银行龙头。①零售特色：截至24Q2末，招行零售贷款占全部贷执业证书号：S1230520100001

款的52.5%，高于股份行平均水平13.5pc；零售存款占全部存款的43.9%，高于021-80108037

股份行平均水平14.7pc。②竞争优势：招行在零售信贷、财富管理方面竞争力liangfengjie@

强。24Q2末招行零售贷款3.5万亿，规模在全国性银行中排名第5，股份制银行分析师：陈建宇

中稳居第1。24Q2末，招行的权益基金销售保有规模4676亿、非存款AUM10.4执业证书号：S1230522080005

万亿，在全国性银行中均高居第1，远超他行。

❑公司所处赛道有β吗？chenjianyu@

赛道发展阶段：招行所处的赛道-银行业，属于成熟行业。中长期的规模扩张动分析师：周源

能、盈利增长动能和经济增速基本匹配。执业证书号：S1230524070004

赛道景气变化：2025年银行业整体景气度保持低位平稳，边际有望小幅改善，主zhouyuan01@

要考虑在逆周期政策加码下，零售不良压力有望小幅改善。①盈利来看，预计上

市行2024年归母净利润同比增速较24Q1-3回升0.2pc至1.6%；预计2025年上市基本数据

银行归母净利润增速为0.8%。②风险来看，2025年零售不良生成压力有望改收盘价￥39.07

善，主要考虑零售风险和经济动能密切相关，近期逆周期政策密集落地，若政策

总市值(百万元)985,339.37

起效，零售风险有望于2025年出现改善。

总股本(百万股)25,219.85

❑公司经营情况有α吗？

招行是高股息、零售型银行代表，盈利能力行业领先。①股息优势来看，截至股票走势图

2025年1月13日，招行股息率5.03%，高于国有行、上市行平均23bp、40bp。招商银行上证指数

②盈利能力来看，24Q1-3招行ROE（年化）15.4%，在上市股份行排名首位。截47%

面来看。招行的负债成本低、中收能力强、减值拖累小。时间序列来看。招行的37%

26%

负债和减值优势稳定，中收优势收窄。15%

❑未来主要预期差在哪？4%

-6%

市场认为：招行估值已经较高，未