经济分析与资产展望：关税下调可带动风险偏好上升.pdf

证券研究报告|宏观专题报告

正文目录

1.本周大类资产表现及展望3

2.重要经济政治事件4

2.1.国内：政策步入落实期，对外贸易显韧性4

2.2.国外：中美贸易会谈开启，印巴局势快速演进7

3.风险提示9

图表目录

表1大类资产表现3

表2“一揽子金融政策支持稳市场预期”发布会要点5

表34月进出口数据一览6

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

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1.本周大类资产表现及展望

表1大类资产表现

资料来源：WIND，华西证券研究所

美元：本周美元持续震荡并在小范围内修复，美联储对降息的审慎立场、印巴冲

突对避险情绪的加剧以及欧洲一季度经济数据的疲软，共同支撑美元企稳。展望后市，

随着美国与主要经济体的关税谈判持续推进，美元或将维持在当前点位徘徊。

人民币汇率：离岸人民币汇率在节内走强带动在岸升值人民币汇率。本周，中美

会谈开启及国内发布的一揽子金融政策形成支撑，在岸人民币本周升值0.24%至

7.2461，预期后续人民币汇率将维持稳定。

美股：美股三大股指小幅收涨，贸易谈判进展成为本周市场主要逻辑之一，部分

抵消美联储“偏鹰”的负面影响。周一特朗普重提进口关税并将范围扩大至电影引发

市场对贸易摩擦升级的担忧。5月7日，正式宣布中美会谈将开启，其后英美达成协

议，市场风险偏好显著回升，带动美股上涨；同时，中美会谈刚刚开启，不确定仍大，

后续周五美股再度回落。

美股：本周美股三大股指呈现震荡走势，整体小幅收涨。市场情绪主要受贸易谈

判进展与美联储政策预期的双重影响。周初特朗普政府宣布扩大进口关税范围至电影

等文化产品，引发市场对全球贸易摩擦升级的担忧。但随后形势出现转机，5月7日

中美宣布重启贸易谈判，加之次日美英达成贸易协议框架，市场风险偏好快速修复，

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

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推动股指回升。不过中美谈判尚存在较大不确定性，叠加美方对英国保留的10%基准

关税仍存争议，投资者在周末前趋于谨慎，周五市场再度呈现分化态势。美国不确定

性较大，推动资金流向欧洲市场，本周德国DAX盘中创历史新高。

展望后市，尽管本周美英达成贸易协议框架提振了市场情绪，但美国与主要贸易

伙伴间的结构性矛盾仍将制约全球贸易格局的修复进程。美国与中国、日本、韩国、

欧盟等在贸易上都存在较大的分歧，贸易谈判推进的难度较大，叠加美国国内经济的

不确定性仍在，美股或将进入调整。

国内股市：中美会谈释放利好，发布会一揽子金融政策加码，叠加4月外贸数据

超预期，本周A股表现良好。板块上看，印巴冲突升级推动国防军工板块显著上涨。

此外，通讯、电力设备、银行本周涨幅靠前。降准降息释放低成本资金、引导负债端

利率下行、优化负债结构，直接利好银行成本端。

港股整体市场波动较大，分化明显，恒指震荡收涨0.4%，恒