横店东磁-市场前景及投资研究报告-磁材+新能源双轮驱动，差异化战略，光伏盈利领先.pdfVIP

公司为磁性材料龙头，2009年切入光伏行业，2016年进军锂

电行业，形成“磁材+新能源”双轮驱动。2024年公司实现归母净

利润18.3亿元、同增0.6%，25Q1实现归母净利4.58亿元、同增

30%，其中光伏已成为主要利润。

差异化战略保障光伏盈利领先，产能稳健高质量扩张。公司

电池组件业务盈利行业领先，2024年毛利率18.74%，24Q4在行业

普遍亏损的背景下仍实现盈利，我们认为竞争力体现在两方面：1）

人民币(元)成交金额(百万元)

多元化布局、差异化产品深耕海外高盈利市场：公司2011-2012年17.002,500

起即布局欧洲市场，差异化深色系组件产品可更好匹配欧洲分布16.002,000

式市场需求、获得一定溢价，2022-2023年公司海外业务毛利率处15.001,500

14.00

于行业领先。2）产能稳健高质量扩张，光伏制造再全球化背景下1,000

13.00

竞争力提升：公司光伏产能谨慎扩张并追求质量，紧跟行业技术迭12.00500

代步伐，截至2024年末公司具有电池/组件产能23/17GW，目前11.000

66666

00000

PERC电池产能仅剩4GW左右，且仍具有一定订单量，产能包袱较58125

00100

44455

22222

轻；近年光伏制造供应链再全球化大势所趋，公司领先的海外产能

成交金额横店东磁沪深300

布局彰显其前瞻性、灵活性及执行力，丰富的跨国生产经营经验和

异地扩张能力有望在这一再全球化过程中进一步扩大竞争优势。

磁材需求稳健增长，产品持续迭代巩固龙头地位。公司磁材公司基本情况（人民币）

业务“横向布局多材料体系，纵向延伸发展器件”，目前具有产能项目202320242025E2026E2027E

29万吨，2024年出货23.2万吨、位列行业首位。预计磁材行业营业收入(百万元)19,72118,55919,81422,47824,283