从麦金利和里根时代看后续美国政策暨关税专题报告三：特朗普还有哪些牌？.docx

目录

历史重现？——麦金利与里根的政策回溯 3

麦金利时代的贸易壁垒：高关税保护主义 3

里根经济学：贸易保护与制造业振兴 4

旧药能否医新疾？——特朗普时代的挑战与变奏 9

历史回音？“制造业焦虑”百年延续 9

时代变奏？全球化深度嵌入与债务高企 9

全球征税饮鸩止渴？——特朗普未来还有哪些牌 12

对外征税+对内减税，促进制造业回流 12

多头并进，推动化债 13

历史循环还是时代断裂？——特朗普政策可能的终局 16

图表目录

图表1：19世纪末美国钢铁产业尚不具备国际竞争力 3

图表2：关税保护下美国钢铁从净进口转为净出口 4

图表3：关税反制下农业出口增长缓慢 4

图表4：农产品价格被严重压制 4

图表5：20世纪70年代美国经济深陷滞胀泥潭 5

图表6：货币紧缩下工业产出迅速下行 5

图表7：美国开始出现大规模逆差 5

图表8：失业率飙升，保护主义抬头 5

图表9：贸易保护下纺织业触底回升 6

图表10：美国钢铁业受到一定保护 6

图表11：税改后私人部分投资显著反弹 7

图表12：美国航空业管制放开后客运量稳定上行 7

图表13：后里根时代美国制造业持续外流、贸易逆差扩大 8

图表14：三代美国总统面临的相同困境与采取的措施 9

图表15：美国进出口占GDP比重显著提升 10

图表16：多国明确反制特朗普“对等”关税 10

图表17：特朗普时代美国债务高企 11

图表18：特朗普时代财政刺激空间相对更小 11

图表19：特朗普未来潜在的政策箱 12

图表20：麦金利时期关税是美国财政收入核心来源 13

图表21：不同情境下关税带来的收入（万亿美元） 13

图表22：特朗普化债四条路经 14

图表23：美国面临“股债汇三杀”局面 15

图表24：美元贬值下黄金开启史诗级上涨行情 17

请务必阅读正文后的声明及说明图表25：特朗普上任以来主要经贸政策 18

请务必阅读正文后的声明及说明

特朗普的执政理念与政策主张并非无源之水，其核心逻辑与19世纪末的威廉·麦金利和20世纪的罗纳德·里根遥相呼应。特朗普的竞选口号MAGA（MakeAmericaGreatAgain）口号直接继承自里根1980年的竞选宣言“Let’sMakeAmericaGreat”，而特朗普的高关税则直接复刻了麦金利时代的麦金利关税。更值得关注的是，三者在政策工具箱的构建上呈现出惊人的相似性——里根经济学的减税、放松管制与特朗普的《减税与就业法案》形成代际传承；麦金利通过关税保护本土工业的逻辑，在特朗普对全世界加征“对等”关税的决策中重现。历史从不简单重复，却总是押着相同韵脚，本文旨在通过回溯里根和麦金利时代，尝试解密特朗普2.0时代的执政逻辑和预告未来潜在的政策冲击。

历史重现？——麦金利与里根的政策回溯

麦金利时代的贸易壁垒：高关税保护主义

南北战争后，美国执政阶层长期奉行贸易保护主义。一方面战后美国工业化进入关键阶段，钢铁、机械等新兴产业尚未具备国际竞争力。另外一方面，当时关税收入占联邦财政的50%以上，成为政府偿还战争债务、推进铁路建设等基础设施投资的核心财源。

图表1：19世纪末美国钢铁产业尚不具备国际竞争力

主要国家钢铁产量，千吨

英国 德国 法国

比利时 奥匈帝国 瑞典俄罗斯 美国

30000

25000

20000

15000

10000

5000

0

300

250

200

150

100

50

0

钢铁价格，先令/吨

英国 美国 德国

生铁铁条铁轨生铁铁条铁轨生铁铁条铁轨1856-1865 1881-1890 1906-1913

生铁铁条铁轨生铁铁条铁轨生铁铁条铁轨

1856-1865 1881-1890 1906-1913

数据来源：德国莱布尼茨研究所，

1890年，共和党在哈里逊和麦金利的领导下提出并通过了一部大幅提高进口关税从平均38%到49.5%的法案，史称“麦金利关税”。为了使得北方工业与中西部原材料的利益一致，此法案既上调了原材料（如羊毛）的关税，又上调了制成品（如金属）的税率。

请务必阅读正文后的声明及说明麦金利关税极大刺激了美国本土钢铁产业的崛起，马口铁产业是一个绝佳案例。在麦金利关税前，美国马口铁全靠从威尔士进口，不存在本土制造产业。麦金利关税大幅提高了进口马口铁的关税，鼓励国内产业从零开始发展。麦金利甚至与马口铁关税的反对者进行了一个“赌注”：若六年后本国生产量仍未达到进口量的三分之一，则马口铁制造的本土化宣告失败，关税将被取消。事实证明关税成功达成了目标，

请务必阅读正文后的声明及说明

六年后马