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PMI分析实操手册

宏观经济指标很多，PMI是其中非常重要的一个。一

方面，PMI每个月的最后一天公布，金融数据、物价数据、

增长数据、工业企业利润数据来得都要早，除了每个月的周、

旬度高频数据外，PMI是最早能反映出当月经济全貌的数据。

另一方面，PMI信息量也很大，反映总需求的有新订单、新

出口订单、在手订单；反映生产的有生产、从业人员、采购

量、进口、供货商配送时间、进口等；反映库存的有产成品

库存和原材料库存；反映价格的有主要原材料购进价格、出

厂价格等等。可以说，PMI反映的经济信息非常全面了，从

需求到价格，从价格到生产，从生产到库存，应有尽有。

一、官方PMI的基本概况

PMI全称PurchasingManagersIndex,翻译过来就是

采购经理人指数。官方PMI由国家统计局和中国物流与采购

联合会联合对外发布，从2005年7月，中国开始正式发布

PMI数据。最早发布PMI数据的是美国供应管理协会（ISM）,

从1948年开始，按月发布，发展至今，主要的经济体都有

发布PMI数据，用来做宏观经济分析和预警。

PMI数据和工业增加值、GDP等数据是不一样的，后者

是统计加总得来的，而PMI是靠抽样调查得到的。PMI调查

涉及制造业31个行业大类，样本企业有3000家。在权重方

面，行业增加值占制造业总增加值例大的行业权重要高一

些，制造业各行业内部样本则根据企业的主营业务收入的

例来分配。尽管统计部门没有公布具体的样本企业名单，但

按照这个抽样方法，对PMI读数影响大的，显然是大中型制

造业，以央企、国企为主，反映的是大企业的状况，而小型

企业和民企的权重很低，对官方PMI的读数影响较小。

然后再来看看PMI的数据搜集。数据搜集的方法主要是

填问卷，由样本企业的采购经理或者主管企业运行的负责人

来完成。完成的时间是每个月的220-25日。

因此，每个月的制造业PMI,实际上反映的是上个月26

号到当月25日，制造业企业的生产经营情况，并非完全是

当月的。

通过这个表，就能发现PMI具有哪些分项了。

PMI一共有13个分项，它们分别是：生产、新订单、原材料

库存、从业人员、供应商配送时间、新出口订单、进口、采

购量、主要原材料购进价格、出厂价格、产成品库存、在手

订单、生产经营活动预期。

每个分类指数都采用扩散指数方法计算，即正向回答的

企业个数百分比加上回答不变百分比的一半。

计算公式为：制造业PMI分类指数=“增加”选项的百

分比+“持平”选项的百分比X0.5

所有分项里，只有供应商配送时间是逆指数，因为供应

商配送时间越长，往往是流通环节受阻，经济增速放缓的时

候。

制造业PMI是个综合指数，确定好制造业PMI分类指数,

就可以确定制造业PMI指数了。因为制造业PMI是由生产、

新订单、原材料库存、从业人员、供应商配送时间5个分类

指数加权平均而成。具计算公式为：

制造业PMI二新订单指数X30%+生产指数X25%+从业人

员指数X20%+（100-供应商配送时间指数）X15%+主要原材

料库存X10%

也就是说，构成PMI计算公式的只有5个指标，其它8

个分类指数并不是制造业PMI的组成。尽管这8个指标没有

放在PMI计算构成，但也不能排除其他8个指数对于宏观经

济分析的重要意义。比如新出口订单，可以当作是出口增速

同比的领先指标；再比如购进价格指数，可以当成是PPI环

比的领先指标。

制造业PMI是月度调查数据，受季节性因素影响较大，

所以相关部门会季调后再对外发布数据，要不然数据波动可

能是由季节性波动带来的，而不是由宏观经济本身的变化带

来的。但从实践经验来看，现有的季调手段没有完全消除季

节性因素的影响。所以，针对PMI数据季节性变化还是要谨