美湖股份深度报告：柴发油泵增厚业绩弹性，机器人业务打开成长空间.pdfVIP

美湖股份(603319)公司深度

正文目录

1公司简介4

1.1发展历程4

1.2股权结构5

1.3财务分析7

1.4产品结构逐步趋于电动化和智能化9

1.5公司从发动机泵类产品逐步延伸至新能源车泵类、电机等领域10

2智算中心时代：公司柴发机油泵业务迎来新机遇11

2.1柴油发电机确保电力保障，上游柴发机油泵市场空间大11

2.2公司柴油机油泵适配智算中心的大缸径柴发产品13

3人形机器人时代：公司积极布局谐波减速器、关节模组14

3.1减速器：机器人关键环节，应用广泛的减速传动装置14

3.2公司积极在川渝地区布局关节模组和谐波减速器16

4无人驾驶时代：公司发力激光雷达电机产品和执行层控制系统17

5盈利预测与估值19

5.1盈利预测19

5.2估值与投资建议20

6风险提示20

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图表目录

图1：从燃油车到电气化智能化再到人形机器人萌芽初期，公司业务持续升级5

图2：公司实际控制人为许仲秋，股权结构清晰（截至2024H1）6

图3：营业收入持续增长7

图4：2023年归母净利润同比增长27.74%7

图5：公司盈利能力稳中向好8

图6：研发支出提升显著，公司持续提升自研能力8

图7：期间费用率保持相对稳定8

图8：新能源车用零部件营收增长明显10

图9：2023年柴油机机油泵毛利率为34.7%，盈利能力较强10

图10：产品线布局涵盖传统燃油车泵类和新能源汽车泵类产品，并进一步开拓其他产品11

图11：智算中心配电图11

图12：柴油发电机组模型12

图13：柴油发电机组结构图12

图14：柴油发电机组成本结构12

图15：公司柴油机机油泵产品图13

图16：营业收入的增长率高于营业成本，实现毛利率同比增长14

图17：2021年谐波减速器全球市场竞争格局15

图18：2021年谐波减速器中国市场竞争格局15

图19：谐波减速器构造16

图20：公司谐波减速器产品图17

图21：东兴昌电机产品图18

图22：公司电机业务积极推进，激光雷达电机产品或有望放量18

表1：公司核心管理团队人数精简，团队管理人员经验丰富6

表2：公司产品收入结构拆分9

表3：柴油机结构拆解12

表4：三种减速器优劣势分析14

表5：人形机器人核心关节及减速机对应的价值量测算15

表6：收入预测（亿元）19

表7：可比公司估值情况20

表附录：三大报表预测值22

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