交通运输行业动态点评：关税超预期，全球货运市场承压.docx

关税：全球性普征关税，汽车市场风云突变

乘用车：日本、韩国、德国车企受更大冲击，中墨加边际变化小

整车普征25%关税，直接影响日系、韩系、德系整车品牌。北京时间4月3日，美国宣布对所有贸易国家加征10%~49%的“对等关税”。值得注意的是，汽车及零部件“豁免于”对等关税，而是普征25%的额外关税。进口乘用车关税将由2.5%提升至27.5%，关税符合市场预期。

本次关税的边际变化是什么？

相较于2月，本次关税的变化点为：USMCA豁免税率政策。即满足《美墨加协定》的商品可享0关税（2月为全面征收，后又短暂1个月豁免）。在4月汽车进口税率普升下，满足协定的商品相对优势放大。整体来看，关税新政对于墨西哥、加拿大以及中国的边际影响小。但将重点影响日系、韩系、德系品牌。

（一）中国：关税影响有限，把握地区合作新机遇

对于中国市场，我们维持此前观点（参见《加征关税对汽车影响几何？》。2025/2/5），认为加征关税对中国车企出口扰动较小。

出口美国：24年中国整车出口美国约11.6万辆，且主要是美系品牌通用和福特返销，而自主品牌出口甚少。

出口墨西哥：24年对墨出口达44.5万辆，同比+7%。但除部分本地化生产车型（目前自主品牌仅有江淮），中国出口仍以本地发运方式为主，故基本均不满足USMCA关税豁免条例，中国→墨西哥→美国的出口链条无法走通。

展望未来，我们认为或有部分车企推进墨西哥工厂建设，并生产部分满足关税豁免的车型陆运到美，但整体仍以拉美高势能市场为绝对重心。此外，美国对贸易伙伴普征的“对等关税”成为潜在催化：4月3日，中欧双方率先同意尽快重启电动车反补贴案价格承诺谈判。我们看好中国车企与其他国家和地区的合作加速，获得更大成长和盈利空间。

（二）墨西哥：在墨乘用车产能充足，关税豁免下仍为优解

墨西哥关税政策延续，继续发挥本地化生产优势。4月3日，美国宣布继续对符合USMCA的商品进行豁免。墨西哥为重要整车出口国，被誉为北美汽车“后花园”。根据marklines，截至24年，墨西哥全境已建成或在建有35个整车工厂，其中日系、德系、美系品牌均分

别有9个，年产能近500万辆（不含在建特斯拉超级工厂）。2024年墨西哥生产和出口分别为399/276万辆乘用车，出口占比达69%。其中约有80%出口至美国，对应24年出口美国221万辆，同比+3%。在豁免政策延续和全球整车关税基数提高下，具备低生产、运

输成本的墨西哥市场仍为优解，墨西哥仍有100万辆的产能待释放，已有产能车企可增强当地生产规避关税影响。

图表1：墨西哥整车厂分布 图表2：2023-2024年墨西哥产销及出口情况（单位，万辆）2023

2024

产量

378

399

销量

136

150

生产转内销

110

123

出口

268

276

出口美国

215

221

marklines、 marklines、

（三）日韩德：关税或减少60-65万辆整车出口，盈利和产业压力骤增

年日韩德在美销售占比超50%，关税或影响约60~65万辆整车销售。日系、韩系和德系车型在美国长期占优。24年三者分别在美销售591/171/164万辆，份额分别为36%/10%/10%，美国为三系车企重要的市场和盈利支柱。除大众外，其他主要品牌在美产能布局完善，24年在美产量均可支撑40%~100%的当地销售。但三国车企的直接出口仍占据一定份额，关税将对其造成直接影响。2024年，日本向美出口137万辆，为最大对美出口贡献国家；韩国向美出口价值347亿美元的整车，出口量或超百万；欧盟汽车制造商向

美出口75万辆整车。其中德国占比最高，尤其是德国三巨头：大众、奔驰和宝马约占欧盟对美整车出口的73%。我们预计，25%新增关税将影响日韩20%的直接出口，影响德系30%

（大众产能少），对应影响日韩德25年约27/20/16万辆整车销售。

图表3：日韩德主要车企在美销售生产情况（单位，万辆）

车企

24年产量

24年销量

本地产能

生产车型

大众

17

72

18

Atlas、Teramont、ID.4、皮卡、

奔驰（戴姆勒）

36

52

42

GLE、GLC、C-class

宝马

40

40

45

X5、X3、X6、X7

丰田

127

234

205

Avalon、凯美瑞、卡罗拉、雷克萨斯ES

本田

102

142

106

雅阁、CR-V、Acura、思域

日产

55

92

105

Altima、Armada、Frontier

现代-起亚

71

171

104

现代圣达菲、起亚EV9、EV6

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