生猪养殖行业深度报告：养殖规模化加速，结构性成长可期.pdf

农林牧渔

目录

1、生猪行业：规模化加速，成长性凸显8

2、周期：规模化加速会带来什么变化？11

2.1成本：行业规模做减法，行业养殖效率做加法11

2.2周期波动：波动依旧，周期长度拉长15

2.3盈利：行业盈利中枢下移，优势企业超额盈利收敛17

3、成长：低成本扩张的能力19

4、再成长：行业再成长，产业链延伸22

4.1他山之石：产业链延伸是养殖规模化的必然结果22

4.2国内现状：行业上半场，屠宰产能布局23

4.3未来发展：渠道高效化+产品差异化，向品牌化迈进25

5、生猪养殖重点公司27

5.1巨星农牧（603477.SH）27

5.1.1公司简介27

5.1.2周期低谷，强势扩张29

5.1.3资金与成本优势显著31

5.1.4关键假设与盈利预测32

5.1.5估值水平与投资评级34

5.2华统股份（002840.SZ）35

5.2.1公司简介35

5.2.2区域养殖密度低，猪价与防疫优势显著36

5.2.3多维度提效，高成长无忧39

5.2.4重视质量和安全问题，提升品牌价值40

5.2.5关键假设与盈利预测41

5.2.6估值水平与投资评级43

5.3天康生物（002100.SZ）44

5.3.1公司简介44

5.3.2生猪产能持续增长，全产业链布局扩大成本优势45

5.3.3饲料、动保增速可观，一体化布局稳步推进46

5.3.4关键假设与盈利预测47

5.3.5估值水平与投资评级49

5.4唐人神（002567.SZ）51

5.4.1公司简介51

5.4.2饲料筑基，贡献稳定现金流52

5.4.3巩固繁育核心环节，育种能力持续强化53

5.4.4规模稳步扩张，拓展楼房新模式54

5.4.5肉制品业务延伸产业链长度55

5.4.6关键假设与盈利预测57

5.4.7估值水平与投资评级59

6、投资建议60

7、风险分析60

敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告

农林牧渔

图目录

图1：生猪产业链全景图8

图2：中国生猪养殖行业集中度变化趋势9

图3：非洲猪瘟后国内生猪养殖头部集中趋势更明显9

图4：美国头部规模猪企2023年母猪存栏占比已达到68%以上10

图5：非洲猪瘟后国内生猪养殖头部集中趋势更明显10

图6：1990S美国生猪养殖规模化进程加速（按存栏量）11

图7：2000S大规模场（5000头以上）集中仍在进一步提升11

图8：1992-2021年美国专业育肥场和自繁自育场成本变动情况12

图9：1992-2021年美国自繁自养场成本结构12

图10：1992-2021年美国专业育肥场成本结构12

图11：1992-2021年美国仔猪成本变动情况（美元/百磅）13

图12：1990-2021年美国饲料成本与饲料原料价格变动情况13

图13：1992-2021年美国人工成本变动情况13

图14：1992-2021年美国折旧与其他成本变动情况13