固定收益点评报告：优选“快修复”票息城投-250325-国联民生证券-26页.pdfVIP

证券研究报告

固定收益|点评报告

优选“快修复”票息城投

2025年03月25日

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证券研究报告

|报告要点

债市虽然已出现温和修复的迹象，但“股债跷跷板”、货币宽松预期反复等扰动因素仍在，未

来债市波动或仍不可避免。在此背景下，我们认为关注收益率较高且流动性较好的中短端城

投债或是当下较优选择。一方面，经过前期调整后，中短端城投债票息依然可观，叠加高流动

性优势，面对未来波动也能起到一定防御作用；另一方面，若债市进入确定性修复行情，则收

益率和利差也有较大下行空间，从而带来资本利得。

|分析师及联系人

李清荷李依璠

SAC：S0590524060002

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固定收益|点评报告

2025年03月25日

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固定收益点评

优选“快修复”票息城投

税期结束后，资金压力有所缓解，叠加央行近期通过大额净投放流露出的维稳意

相关报告图，或都给债市阶段性企稳提供有利条件。但同时“股债跷跷板”效应与货币宽松

1、《从央行货币政策态度看债市企稳条件》

节奏的不确定性依然会对债市形成扰动，预计未来利率仍以震荡为主，在此背景

2025.03.23

2、《优选抗跌的票息资产》2025.03.18下建议关注高流动性城投短债。

中短端城投债修复较快，曲线整体走陡

上周（3月17日-3月21日）债市在波动中迎来修复，周初经济复苏预期升温，

利率进一步上行，周二-周四央行释放呵护态度，连续三日净投放超过千亿元，带

动债市情绪回暖，而到了周五现券有所回落。从周内表现看，3Y及以内的中短端

城投表现较佳，部分品种收益率下行接近10BP，而长端城投债下行幅度较小，带

动城投曲线进一步走陡，如隐含AA+城投债的10Y-1Y期限利差从3月7日的

38.12BP上升至3月21日的50.18BP。

债市企稳修复概率上升

受益于税期扰动结束，资金压力有所缓解，CNEX资金情绪指数基本处于50以下，

借贷成本也呈下行趋势，R007和DR007分别较周内高点下降23.7BP和19.2BP。