特朗普2.0”系列之六：美国通胀“计入”了多少关税？——对等关税前瞻.docx

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目录

一、热点思考：美国通胀“计入”了多少关税？ 5

（一）关税反映在通胀里了吗？美国自中国进口价格上涨 5

（二）通胀是一次性的吗？关税造成价格水平上涨，而非通胀增速抬升

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（三）对等关税冲击：通缩风险或更需关注 8

二、海外大类资产基本面重要事件： 9

（一）大类资产：市场风险偏好再度恶化，金价续创新高 9

（二）美联储：部分联储官员关注通胀潜在压力 14

（三）德国：企业对未来预期有所改善 15

（四）消费：美国2月PCE消费弱于市场预期 16

（五）通胀：美国2月PCE通胀符合预期 17

（六）失业金：美国失业金申领人数基本符合预期 18

三、全球宏观日历：关注美国3月就业 20

风险提示 20

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图表1：美国消费品高频价格表现 5

图表2：美国PCE通胀环比 5

图表3：美国进口价格指数 5

图表4：上海至洛杉矶集装箱运价上升 5

图表5：美国盈亏平衡通胀率上升 6

图表6：美股对滞胀的定价幅度上升 6

图表7：2018年，美国价格抬升幅度与关税率接近 6

图表8：2018年，中国对美出口价格未明显降低 6

图表9：2018年洗衣机关税造成价格水平上升 7

图表10：钢铝关税加征导致价格短期抬升 7

图表11：18年关税落地后，美国进口增速下降 7

图表12：2018年，美国企业以利润率对冲涨价 7

图表13：关税造成需求收缩降低价格水平 8

图表14：美国自不同贸易伙伴的进口份额 8

图表15：美国前十大贸易逆差来源产品 8

图表16：美国主要贸易逆差来源国 8

图表17：美国核心PCE不同产品进口比重 9

图表18：美国核心PCE不同国家进口比重 9

图表19：美国历史上三次高关税 9

图表20：《斯穆特-霍利关税法》导致美国通缩 9

图表21：当周，发达市场股指多数下跌 10

图表22：当周，新兴市场股指走势分化 10

图表23：当周，美国标普500行业多数下跌 10

图表24：当周，欧元区行业多数下跌 10

图表25：当周，恒生指数全线下跌 10

图表26：当周，行业方面多数下跌 10

图表27：当周，发达国家10Y国债收益率多数上行 11

图表28：当周，美、英、德10Y国债收益率走势 11

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明图表29：当周，新兴市场10Y国债收益率多数上行 11

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图表30：当周，巴西、土耳其10Y收益率走势 11

图表31：美元指数下跌，其他货币兑美元多数升值 11

图表32：当周，欧元兑美元升值 11

图表33：当周，主要新兴市场兑美元多数贬值 12

图表34：当周，美元兑雷亚尔和韩元走势 12

图表35：当周，人民币兑日元升值 12

图表36：当周，美元兑人民币持平前值 12

图表37：当周，大宗商品走势分化 13

图表38：当周，WTI原油、布伦特原油上涨 13

图表39：当周，焦煤、螺纹钢价格上涨 13

图表40：当周，LME铜、LME铝下跌 14

图表41：当周，通胀预期上行4bp至2.37% 14

图表42：当周，COMEX金、COMEX银上涨 14

图表43：当周，10Y美债实际收益率下行至1.90% 14

图表44：市场对美联储政策利率预期（截止3月29日，BP） 15

图表45：本周美联储重要官员发声 15

图表46：德国企业对于未来预期提升显著 16

图表47：预期改善幅度最大的是制造业 16

图表48：2月美国实际可支配收入环比0.5% 17

图表49：2月美国实际PCE消费环比0.1% 17

图表50：2月美国PCE通胀环比0.3%，符合市场预期 17

图表51：3月美国密歇根大学1年、5年通胀预期分别为5.0%、4.1%（终值）

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