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证券研究报告
2025年03月27日
行业：策略
破局与重构——价值驱动型并购重组新范式
分析师：花小伟SAC编号：S0870522120001
分析师：杜洋SAC编号：S0870523090002
目录
一、背景与行业趋势
二、注册制改革与政策解读
三、价值驱动型并购重组核心逻辑
四、案例深度剖析
五、未来趋势与战略建议
六、风险提示
2
1.1中国资本市场改革进程
图：中国资本市场改革历程
◆随着中国资本市场的快速成长，股票的发行制
度也经历了从审批制到核准制，再到目前推行
的注册制改革。
➢从2013年，党的十八届三中全会首次明确提出要“推
进股票发行注册制改革；2019年《关于在上海证券
交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》公布并
实施；2021年11月15日北京证券交易所揭牌开市，同
步试点注册制；2023年2月17日，中国证监会发布全
面实行股票发行注册制相关制度规则，自公布之日起
施行。
资料来源：中国证监会，中国政府网，上海证券研究所整理
3
1.1中国资本市场改革进程
◆注册制与核准制的区别在于证券发行审核表：注册制与核准制、审批制比较
机构只对注册文件进行形式审查，不做实发行指标和额
发行制度上市程序信息披露要求证监会责任承销机构责任
度
质判断。而核准制要求证券发行不仅要以
政府规定，证
真实状况的充分公开为条件，还必须符合审批制有，行政审批、监会初审，交真实实质审核按规定承销
发行计划
易所上市
证券管理机构制定的发行的实质条件。
中介机构鉴证、
辅导IPO，保
辅导推荐，证真实、准确、
◆注册制更加市场化简洁流程，上市审核时核准制无实质审核荐上市，销售
监会审核，交完整、及时
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