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ESG评级对企业债务融资的影响研究国内外文献综述

目录

TOC\o1-2\h\u19566ESG评级对企业债务融资的影响研究国内外文献综述 1

128301.1ESG评级表现的经济效果 1

50591.2ESG评级表现和企业债务融资成本研究现状 3

70781.3文献小结 5

3765参考文献 6

1.1ESG评级表现的经济效果

目前国内外关于ESG评级表现的研究涵盖的方面较广、成果颇为丰富，前人们对于ESG评级表现的经济效果主要关注在以下几个方面，分别是企业价值、企业财务绩效、企业经营决策和企业融资约束等方面。

在企业价值方面，国内外的各位研究者们主要产生了两种观点。一方面，有学者证实了ESG表现与企业价值之间呈负相关关系，Brammer和Pavelin（2006）以2000年英国不同行业的大型企业为样本，证实了ESG表现，尤其是社会绩效指标越好，企业价值反而越低REF_Re\r\h[26]。Sassen、Hinze和Hardeck收集了2002年至2014年期间共8752家公司的年度观察数据，最终也得到了相同的结果REF_Re\r\h[37]。另一方面，也有观点认为ESG信息的披露和评级表现能够提升企业价值。Ghouletal.（2017）就在分析了2003-2010年期间53个国家共2445家企业之后发现，在市场制度较弱的国家，ESG评级表现约企业价值正相关REF_Re\r\h[29]。在国内，武剑锋（2015）和严久欣等人（2018）以研究了沪深两市属于重污染行业的A股上市公司，发现他们的环境信息披露在政府监督的外部压力之下能够有效增加企业价值，树立一个环保、健康、守法的良好社会公众形象，带来长期经济效益REF_Re\r\h[14]REF_Re\r\h[15]。张兆侠（2018）和仝佳（2021）则通过分析A股所有上市公司的样本，也发现ESG信息披露、企业社会责任表现对上市公司的企业价值的增加具有显著的正向影响REF_Re\r\h[12]REF_Re\r\h[21]。同时，仝佳（2021）加入了融资约束这一变量，探讨了融资约束在ESG评级表现与企业价值之间的中介作用，发现企业良好的ESG评级表现能够通过缓解融资约束从而对企业价值产生积极作用REF_Re\r\h[12]。而张兆侠（2018）则以是否有政治关联为标准对上市公司进行分类并分析，得到了有政治关联的企业的价值能够显著地被环境信息披露的质量所影响REF_Re\r\h[21]。

在财务绩效方面，国内外研究者没有统一的的研究结论。Ambec和Lanoie（2008）回顾总结前人的实证研究，综合了各个研究结果后得出结论，提升企业ESG评级不一定增加成本，反而可以导致更好的财务绩效REF_Re\r\h[25]。国外研究者VelteP（2017）收集了2010-2014年来自德国上市公司的数据作为样本，他的被解释变量企业财务绩效的代理变量有两个，分别是资产回报率Roa和托宾Q值，他对ESG评级表现与这两个代理变量同时以及风别进行回归分析，结果发现ESG评级表现对资产回报率Roa有积极影响，但是对托宾Q值却没有影响REF_Re\r\h[40]。Taliento，Favino和Netti（2019）在比利时、法国、德国、意大利和西班牙上市的企业中各筛选了30家上市公司作为样本，证实了ESG指标对企业财务绩效有积极作用REF_Re\r\h[38]。而国内的研究者史敏等人（2018）则基于中国制造业民营上市公司，得出企业ESG表现对企业财务状况具有负向的影响或者没有影响的结论，他们认为ESG信息披露具有强外部性因而不能为企业带来任何货币收益REF_Re\r\h[10]。

在经营决策方面，学者发现ESG信息披露及评级表现能够有效促进企业绿色创新（张允萌，2021）REF_Re\r\h[20]。在碳中和背景下，ESG评级表现能够通过降低债务融资成本从而有效推动煤炭企业的高质量发展(吕慧等，2021）REF_Re\r\h[8]。

国内外的学者还考虑到了机构投资者的影响。他们认为ESG信息和评级为机构投资者提供了非财务标准的信息，使得机构投资者跳出财务数据，更全