中粮资本-市场前景及投资研究报告：中粮产业链，三大主业，构筑四维产融协同.pdfVIP

f非银金融/多元金融

公

司

研中粮资本（002423.SZ）依托中粮产业链，三大主业构筑四维产融协同

究

2025年03月17日

——公司首次覆盖报告

投资评级：买入（首次）

日期2025/3/17

当前股价(元)13.05

依托中粮产业链，三大主业构筑四维产融协同

一年最高最低(元)22.63/7.06公司以中粮集团产业链为依托，保险+期货+信托”为主业的金融牌照齐全，央

公总市值(亿元)300.69企股东背景有力支撑产融协同，人才激励和考核机制市场化，中长期盈利增长稳

司流通市值(亿元)300.69健。长远看，中英人寿在合资寿险公司中优势凸显，多元化渠道特色鲜明，负债

首总股本(亿股)23.04端高质量转型下价值率大幅改善，投资业绩多年位居行业前列，中长期以“最佳

次

覆流通股本(亿股)23.04合资寿险”为战略目标，中粮信托积极推进主动管理转型，中粮期货加强经纪业

盖近3个月换手率(%)120.56务境内外联动。我们测算公司2024Q3末权益类资产规模约279亿元，占总投资

报资产的23%，其中FVOCI/FVTPL/长股投分别207/30/42亿元，分别占比

告

17%/2.5%/3.5%，高股息资产贡献稳定股息回报，TPL资产带来权益弹性。我们

预计公司2024E-2026E归母净利润分别为12.7/14.0/15.2亿元，分别同比

股价走势图+24%/+11%/+8%，对应ROE为5.8%/5.5%/5.7%，对应EPS为0.55/0.61/0.66元，

对应PB为1.2/1.2/1.1，首次覆盖给予“买入”评级。

中粮资本沪深300“保险+期货+信托”为主业，构建四大金融业务矩阵版图

240%从2019-2024H1旗下三大子公司盈利平均贡献占比分别为中英人寿47%、中粮

180%信托32%、中粮期货15%，2020-2024H1年化ROE分别为13%、8%、7%。（1）

120%中英人寿：负债端延续高质量增长态势，2024年受益三大因素驱动Margin改善，

60%NBV实现同比高增，经代、个险、银保为三大主要保费贡献渠道，近年从传统

0%

增额终身寿向分红险产品积极转型。资产端业绩表现亮眼，近三年总投资率位居

-60%

开2024-032024-072024-112025-03行业第二，2024年受益股债双牛，公司总投资收益率和综合投资收益率达到

源7.5%/15.6%。（2）中粮信托：2018年以来积极拥抱主动管理转型，2024H1达到

证数据：聚源

券3895亿元，较年初增长+29%，资产管理类标品固收产品为主要利润贡献，逐步

拓展资产服务和公益慈善业务市场机遇。（3）中粮期货：加强经纪业务境内外联

证