信用策略债市历史启示录，2022-2024信用债复盘.pdf

固定收益|固定收益专题

内容目录

1.谁在主导信用债走势？4

2.期限利差和等级利差反映了什么？7

3.为什么调整多在三四季度？8

4.机构行为如何演变？10

4.1.成交量10

4.2.交易特征11

5.小结16

6.风险提示16

图表目录

图1：2022年AA3年城投债利差走势（bp）4

图2：2023年AA3年城投债利差走势（bp）4

图3：2024年AA3年城投债利差走势（bp）5

图4：城投债利差分位数情况（2019年以来）6

图5：城投债等级利差分位数情况（2019年以来）7

图6：城投债期限利差分位数情况（2019年以来）7

图7：城投债等级利差走势（bp）7

图8：城投债期限利差走势（bp）7

图9：10年国债利率的季节性8

图10：3年AA(2)城投债收益率走势8

图11：3年AA(2)城投债信用利差季节性8

图12：非金信用债成交情况（亿元）10

图13：非金信用债分剩余期限成交情况11

图14：AA（2）城投债成交占比不断增加11

图15：二永债成交额和成交占比情况（亿元）11

图16：不同机构对1年内银行间信用债的净买入规模（亿元）12

图17：不同机构对1-5年银行间信用债的净买入规模（亿元）12

图18：不同机构对5-10年银行间信用债的净买入规模（亿元）12

图19：不同机构对10年以上银行间信用债的净买入规模（亿元）12

图20：基金对非金信用债的按月净买入规模（左/亿元,右/%）12

图21：基金对二永债的按月净买入规模（左/亿元,右/%）12

图22：基金对中短期非金信