2024年四季度货币政策执行报告学习理解：货币政策的“伺机而动”.pdf

宏观快评

目录

一、增强外汇市场韧性，加强外汇市场管理5

二、央行的缩表可能是个误会5

三、如何理解当下的货币环境7

四、货币政策执行报告对比8

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号3

宏观快评

图表目录

图表1逆周期因子的影子变量与DR0015

图表2央行总资产2024年回落1.6万亿6

图表3央行各类资产对央行总资产的拉动6

图表4央行对其他存款性公司债权新增规模（亿）6

图表5央行对其他存款性公司债权对总资产拉动6

图表6高频数据来看，2025年1月央行对商业银行投放资金规模力度较大7

图表7非银存款增长，但非银投放实体规模持平7

图表8居民存款搬家和非银投资实体的T型图7

图表9非银存款淤积期间，债券收益率下行8

图表10非银存款增长期间，万得全A成交金额走高8

图表11政府债占社融比重越高，商业银行净息差越低8

图表12货币政策执行报告对比9

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号4

宏观快评

2024年四季度货币政策执行报告强调：“实施好适度宽松的货币政策。”这一表述与2024

年12月政治局会议强调“适度宽松的货币政策”一脉相承。我们理解，当下央行货币政

策宽松的取向没有变化，但宽松的时点或需要“伺机而动”。在此背景下，我们认为当下

有三点值得关注：

一、增强外汇市场韧性，加强外汇市场管理

2024年四季度货币政策执行报告，央行对汇率的表述为：“坚持以市场供求为基础、参考

一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，发挥市场在汇率形成