企业融资风险管理与境内外资本市场选择.ppt

黄凌灵二零一五年七月

主要内容

1.1公开上市

1.1公开上市

1.1公开上市2.IPO流程即将改成注册制

1.1公开上市-改制关键问题企业改制

1.1公开上市-改制模式

1.1公开上市-改制模式优点：—不需要对其资产进行剥离，关联交易少，重组过程较简单、时间较短—企业优质资产可以在一个完整的系统下得到综合利用，盘子大，有利于集团整体运作—职工都留在上市公司，防止内部人员矛盾冲突缺点：—由于非经营性资产未予剥离，对进一步提高劳动生产率和走专业化道路产生负面影响—不能裁员轻装上阵，不利于分散风险

1.1公开上市

1.1公开上市-改制模式模式二：分拆上市指一家公司将其局部资产、业务或某个子公司改制为股份公司进行上市的做法。公司内部业务往往有较多联系，分拆上市容易导致上市公司和控股股东及其下属企业之间的关联交易以及同业竞争问题，因此监管部门对分拆上市局部的业务独立性有很高的要求。

1.1公开上市-改制模式分拆上市模式之一—构造母子公司的“串联拆分〞上边设立一个“母公司〞〔总公司、控股公司〕；下边为一个“股份公司〞。—将主要的行政管理力量、辅助工厂、社会负担等局部放在上边的“母公司〞、“总公司〞中—以生产主体局部为主构造下边的“子公司〞、“股份公司〞

1.1公开上市-改制模式

1.1公开上市-改制模式

1.1公开上市1.刊登招股意向书2.网下初步询价3.网下累计招标询价4.刊登网上发行公告，启动网上发行6.冻结申购资金7.验资、配号8.摇号、抽签9.解冻申购资金、募集资金划转10.办理股份登记

1.1公开上市1.刊登招股意向书2.上市申请3.上市审查4.补充上市申请5.上市委员会审核6.上市通知7.披露上市公告8.上市

1.1境内外资本市场选择1.境内上市优势—发行价格较高在每股盈余固定的情况下，发行市盈率越高，发行价格越高，相应募集资金的数量就越多。重新启动IPO以来，境内资本市场的平均发行市盈率为25倍，是境外资本市场的2-3倍〔香港主板平均发行市盈率是10倍，新加坡市场平均发行市盈率是7倍〕；这意味着企业同样的股份可以在境内募集到境外2-3倍的资金。—财富效应较大目前境内二级市场平均市盈率是30倍，香港主板市场的二级市场平均市盈率是12倍，这意味着在不同地方上市，股东的账面价值差距到达4倍以上

1.1境内外资本市场选择—上市本钱低第一，首次发行上市本钱较低。据统计，境内中小企业板的发行费用占筹资额的比例平均约为6.05%，根本上是其它市场的1/3。即使承销费有时超过收费标准，总体上仍比境外市场低；第二，每年持续支付的费用较低。境内上市公司的审计费用、向交易所支付的上市费用等维持费用，远远低于境外市场。而且，在境外市场上市，维护本钱高，需要向在当地聘请的信息披露联络人以及财务总监等，需支付较大金额费用。据统计，中小企业板上市公司的维护费用约为100万元/年左右，约为其它市场1/6到1/3之间。

1.1境内外资本市场选择

1.1境内外资本市场选择

1.1境内外资本市场选择

1.1境内外资本市场选择

1.2借壳与买壳买壳上市指非上市公司通过购并控股上市公司、然后利用反向收购方式注入自己的业务和资产，到达间接上市的目的。借壳上市就是上市公司的母公司〔集团公司〕通过将主要资产售予〔诸如〕上市的子公司，实现母公司间接上市的目的。

1.2新太科技买壳上市新太科技-远洋渔业-辽宁省大连海洋渔业集团公司控股上市公司-1996年7月16日，上海证劵交易所挂牌上市-行业：远洋捕捞、港口运营等〔属夕阳行业〕-截止到1998年末，总资产5.3亿元，净资产3.99亿，总股本1.2706018亿股，每股净资产2.075元壳资源：远洋渔业买壳方：新太科技

1.2西航集团借壳S吉生化上市双方简介借壳方：西航集团-成立于1958年-行业及产品：中国大型航空发动机制造基地，以剑杆织机、高速线材精轧机组、燃气轮机、风力发电机组、石化设备、铝型材-总资产:〔截止到2021年12月31日〕总资产为68.95858亿元，净资产为15.86373亿元

1.2TCL集团吸收合并TCL通讯合并双方简介合并方：TCL集团-成立于2002年4月19日，上市日期2004年1月30日-行业：消费电子及通讯产品综合制造-股本总额：15.919352亿元-总资产:〔截止到2002年12月31日〕总资产为145.1702亿元，净资产为18.9967亿元被合并方：TCL通讯-成立于1993年3月11日，上市日期1993年12月1日-行业：通讯设备制造业-股本总