国防军工行业2025年投资策略报告：建体系与补短板，迈入结构性增长新周期.pdfVIP

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行业深度报告

目录

核心观点1

摘要1

一、行业情况：业绩持续承压，板块先抑后扬1

1.1行情回顾：业绩持续承压，板块先抑后扬1

1.2业绩回顾：前三季度业绩持续承压，产业链结构性特征初显2

1.3机构持仓：24Q3公募基金军工持仓持续回升，静待下一轮结构性复苏5

1.4宏观大势：国际局势波云诡谲，国防预算稳健增长8

1.4.1中美关系：先抑后扬，短期边际回暖，中长期战略竞争态势不变8

1.4.2地区冲突：俄乌冲突、巴以冲突长期化，其他热点地区风波不断10

1.4.3国际局势日益严峻，国内需求持续旺盛，国防军费为保持稳健增长13

二、传统军工：新一轮结构性增长起点，关注增量新方向16

2.1船舶行业：水面舰艇稳步放量，水下装备蓄势待发16

2.2航发行业：产品谱系逐步丰富，产能质量瓶颈双突破19

2.3航空航天：整体增长稳健，关注边际改善方向21

三、新域新质：智能战争引发产业革命，新质生产力新技术蓬勃发展23

3.1新式战争：智能战争引发产业革命，低成本无人化智能化大势所趋23

3.1.1智能化战争已来，战争样式迎来颠覆性革命23

3.1.2无人系统：无人装备智能化水平快速提高，应用场景全面性价比凸显26

3.1.3低成本精确制导弹药：低成本弹药实战消耗大，向技术集成、模块化、多用途发展31

3.1.4新一代智能化底座：打造数字现代化战略体系，智能化新体系建设有望加速40

3.2新质生产力：商业航天产业建设亟待提速，低空经济大飞机打造万亿新市场44

3.2.1商业航天：卫星互联网军民市场空间广阔，产业建设亟待提速45

3.2.2低空经济：新质生产力增长引擎，万亿产业蓄势待发51

3.2.3大飞机：国内民航需求旺盛，国产化提升产业链价值57

3.3新技术：新器件新工艺新材料持续迭代，下游需求牵引带来行业变革59

3.3.1新器件：低成本通用化背景下，MEMS等新器件渗透率提升59

3.3.2新工艺：3D打印快速迭代，行业渗透率持续提升64

3.3.3新材料：陶瓷基复合材料高温性能优异，产业化应用迎来拐点66

四、改革出海：军贸出海方兴未艾，国改聚焦资产整合与重点领域控制72

4.1军贸出海：中国军贸方兴未艾，市占率有望快速提升72

4.1.1全球出口情况：全球军贸热度呈现螺旋向上增长趋势72

4.1.2我国军贸体系向中高端升级，竞争优势不断提升73

4.1.3俄式武器体系出口萎缩，客户需求存在缺口77

4.1.4百年变局要求大国担当，“一带一路”辐射我国军工出口78

4.1.5军工集团积极扩张，国际竞争力不断提升79

4.2军工国改24年平稳推进，聚焦资产整合与重点领域控制81

4.2.1以做大做强现有上市公司为核心，资产整合+股权激励平稳推进81

4.2.22023年军工企业上市数量稳步增长，2024年以来有所放缓82

4.2.3军工企业资产整合持续推进，提升资产证券化率82

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