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透过数据看欧债

作者：曹晓军2012-2-90:00:00来源：原创浏览：193

目前欧债危机已进入第四个年头。希腊是最先点燃危机之火的国

家，也是当前危机的中心。各项指标显示，希腊岌岌可危：债务占

GDP的比重超过160%，一年期国债收益率曾飙升至500%以上，3月

下旬即将有多达145亿欧元的债务到期，救助资金不到位，债务减记

协议一推再推。希腊和整个欧洲，都走到了关键的时间点。

希腊的困境

希腊国内关于债务减记的协商会议一推再推，2012年2月7日，

希腊一年期国债收益率一度超过500%，政府面临重重困境。

第一，多次寻求救助，导致市场信心缺失。2010年5月，欧盟与

IMF联合出台了1100亿欧元的希腊救助计划；2011年7月，欧元区

领导人达成协议，决定再向希腊提供1090亿欧元贷款，到2011年10

月份，欧盟将第二轮救助的规模提高至1300亿欧元，同时要求银行业

对其持有的希腊债务进行50%的减记。

第二，救助资金未落实，谈判之路艰难。尽管新的纾困方案达成，

但是资金迟迟没有到位。一方面，三驾马车（欧盟、欧央行和国际货

币基金组织）对希腊提出了严苛的要求，要求希腊政府就削减赤字、

进行财政紧缩政策等拿出实质性方案，并与希腊民间的私营部门债权

人就减记债务达成协议；另一方面，民间债权人表示难以接受债务减

记带来的损失。多家机构表示，如果按照债券面值减少50%来减记债

务的话，投资人实际遭受的净现值损失将超过70%。投资人还要求希

腊按照英国的法律发行新债，作为同意债务减记的条件之一。由于民

众情绪不稳定，希腊国内在2012年2月7日爆发了24小时大罢工，

政府压力重重。

第三，债务规模不断扩大，难以控制。按照希腊目前的债务规模，

如果不进行重组的话，债务将会不断膨胀，到2012年年底，债务可能

会达到GDP的2倍，处于完全失控状态。当前债务占GDP的比重超

过160%，市场普遍认为该比例降到120%以下，才是可控水平，若按

照马斯特里赫特条约，该比例不能高于60%。

第四，希腊违约风险加大。3月20日，希腊将有145亿欧元债务

到期，如果不能及时获得救助资金，希腊随时可能违约。而一旦希腊

违约，或退出欧元区，会给本来就脆弱的欧元区金融体系带来地震，

银行体系和其他的债权人都将承担巨大的损失。最近，美国银行业已

经表示，将收紧对欧洲的贷款标准。

欧洲的麻烦

欧洲债务到期高峰来临。2012年2月到4月，是欧元区国家债务

到期的新高峰。意大利是欧元区仅次于德、法的第三大经济体，GDP

约是希腊的7倍。意大利在今年2、3月份的融资需求近千亿欧元。1

月份，惠誉两次下调意大利的主权债务评级，2月份，惠誉又下调了意

大利五家银行的评级。惠誉认为，主权债务风险与银行之间存在着密

切联系，预计意大利2012年GDP将下降1.7%，2013年仅有微幅增

长，经济形势恶化或导致银行资产质量恶化，从而影响银行盈利能力。

葡萄牙的形势也不容乐观，1月底，葡萄牙基准十年期国债收益率一度

突破18%，创欧元区成立以来的新低，CDS报价则创下历史新高，国

债违约率直线上升。多家机构预计，葡萄牙或将步入希腊后尘，与民

间投资人协商债务减记的事宜。葡萄牙GDP在2011年下降2%，预

计2012年将进一步下降。

一般将7%的国债利率称为死亡之线，一旦达到7%，债务压力及

随之而来的外部压力就会持续。因债务危机带来的负面影响，多个国

家的领导人被迫下台，包括意大利前总理贝卢斯科尼、希腊前总理帕

潘德里欧等。

从数据看欧洲前景

债务危机发生以来，欧洲经济前景就被蒙上了阴影。从必威体育精装版指标

看，欧元区经济活力稍有增加，但内部分化大。2012年1月，欧元区

制造业PMI指数回升，仅法国、希腊和爱尔兰继续下滑，其他国家则

出现了衰退减缓或者复苏的迹象，其中德国表现最为强劲。根据

Markit公布的数据，1月欧元区综合采购经理人指数从前月的48.3%

升至50.4%，超过了枯荣分水岭；而制造业采购经理人指数终值为

48.8%，创5个月高点。在制造业方面，希腊最为糟糕，制造业