固定收益定期报告：赎回潮影响几何？.docxVIP

内容目录

赎回潮影响几何？ 3

市场回顾 7

权益市场：进入调整 7

转债市场：相对抗跌 9

转债投资策略 11

一级市场跟踪 11

图表目录

图1.9月底至今主要股指涨幅均超过20? 3

图2.平价130以上转债数量大幅增加 3

图3.年初以来公告强赎的转债数量 3

图4.年初以来公告不强赎的转债数量 3

图5.今年强赎水平与历史年份基本相当 4

图6.强赎转债年限分布 4

图7.不强赎的转债年限分布 4

图8.强赎转债行业分布 5

图9.强赎转债公告后10个交易日内表现 5

图10.偏股转债估值变化 6

图11.存续转债行业分布（剔除已公告强赎标的） 6

图12.全部A股PE（TTM）回落至14.70X 8

图13.创业板PE（TTM）回落至36.23X 8

图14.分行业PE(TTM) 8

图15.转债成交持续在较高位置 9

图16.个券领涨及领跌标的 9

图17.估值低位震荡 9

图18.转债价格中位数略有回落 9

图19.转债纯债/转股溢价率气泡图 10

表1：上周分板块及指数涨跌 7

表2：上周转债预案动态 11

赎回潮影响几何？

9月底至今主要指数涨幅基本超过20%，部分高弹板块如计算机等涨幅已超过50%，转债平价也随之上行，平价在130以上的转债数量由不足15只一度上升至将近100只，满足“提前赎回条件”的转债数量自然增加，自然而然的、转债也会迎来赎回潮。

图1.9月底至今主要股指涨幅均超过20% 图2.平价130以上转债数量大幅增加

60%

50%

40%

30%

20%

10%

0%

9/20以来累计涨幅

平价80以下 平价80-90平价90-110平价110-130平价130以上

100%

90%

80%

70%

60%

50%

40%

30%

20%

A上深创中万中证证业小得证综成板板全转指指指指债

A

电 计 传 通子 算 媒 信

机

10%

0%

24/0124/0224/0324/0424/0524/0624/0724/0824/0924/1024/11

资料来源：wind，国投证券研究中心 资料来源：wind，国投证券研究中心

上半年虽然有红利风格带动下的结构性牛市、但由于转债整体更偏向于中小盘风格，因此实施强赎的转债数量并不多，而9月以来随着权益市场全面走牛，公告强赎的转债数量已超过

20只、迅速增加，市场仿佛迎来“赎回潮”；与之相对应的是，9月以来不强赎的转债数量也显著增加，9月以来公告不强赎的转债数量也达到25只以上。

图3.年初以来公告强赎的转债数量 图4.年初以来公告不强赎的转债数量

100

90

80

70

60

50

40

30

20

10

0

对应转债余额（按第一次公告日） 数量（右轴）

18

16

14

12

10

8

6

4

2

0

1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月

数量（右轴）

16

14

12

10

8

6

4

2

0

1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月

资料来源：wind，国投证券研究中心 资料来源：wind，国投证券研究中心

与历史相比，今年至今强赎转债数量40多只、与23年基本持平，而低于20-22年三年，考

虑到当前存量转债数量仍有500只以上，因此近期的“强赎潮”、尤其是在市场上行中，也并不算超出预期。

图5.今年强赎水平与历史年份基本相当

赎回公司数量 满足条件但公告不赎回

90

80

70

60

50

40

30

20

10

0

2018年

2019年

2020年

2021年

2022年

2023年

2024年至今

资料来源：wind，国投证券研究中心

从强赎的特征来看，剩余期限均在5年以下，而大股东持有的转债解禁期在6个月是最直接的原因，在转债发行半年后进入解禁期、大股东需要一定的时间将其配售的可转债全部减持，

再次之前也不会执行提前赎回条件，而剩余期在2年以内的转债执行强赎选择最多，这也与公司发行转债转股的初衷相吻合、同时转债期限越短期权价值越低，抓紧转股更加重要。曾经有过下修转股价历史的转债占一半、这也与公司下调转股价的初衷相符。

相比之下，不强赎的转债年限分布并无显著特征，不过最多的仍然是4年期以上的转债，这

也与前文提到的大股东配售转债解禁期相对应。此外除少数个券如盟升/卡倍转02等，大部分