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证券研究报告·2024年中期投资策略报告
投资策略电力市场改革持续深化，电价机制有望加速完善
投资策略
高兴gaoxing
高兴
gaoxing@021SAC编号:S1440519060004
罗焱曦
luoyanxi@
SAC编号:S1440523080002
发布日期：2024年07月10日
上证指数走势图8% 3% -2% -7%-12%-17%我国电改持续深化，现阶段电改核心思路为“管住中间，放开两头”，即确保电网公平开放，在发、售两端加速还原电力商品属性。2021年电、煤价格严重倒挂倒逼煤电全部电量进入市场交易，此后煤电容量电价机制出台，煤电盈利稳定性进一步提升。与此同时，绿电市场化程度也逐步提升，未来绿电市场化消纳仍将成为主流，同时绿电环境溢价也有望加速显现。目前部分消纳压力突出的省市绿电市场交易价格偏低，这在一定程度上阻碍了绿电健康平稳发展，预计未来可能通过差价合约等方式保障绿
上证指数走势图
8% 3% -2% -7%-12%-17%
电改持续深化，各环节电价机制有望加速完善
2023/7/102023/8/102023/9/102023/10/102023/11/102023/12/102024/1/102024/2/102024/3/102024/4/102024/5/102024/6/10上证指数沪深300深证成指走势图13%3%我国电改历经集资办电、政企分离、厂网分离等阶段后，电力市场多
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综合来看，我国电改核心目标为还原电力商品属性，通过“看不见的手”优化电力资源配置，首先围绕发属配售各环节完善电力价格机制，最终建立多层次的全国统一电力市场，电力现货市场高度市场化并深度契合新能源发电曲线的电价机制，有望迎来加速发展。
发用电量维持高增，电力板块维持高景气
2024年1-5月份我国全社会用电量增速为8.6%，发电量增速为5.5%。从电力生产情况来看，得益于来水情况的好转，水电发电量同比高增，2024年1-5月我国水电累计实现发电量4088.50亿千瓦时，同比增长14.9%。其中5月份单月水电实现发电量1149.9亿千瓦时，同比增长38.6%。受可再生能源发电增长的挤压，今年1-5月份火电累计发电量
策略研究
策略深度报告
为2.52万亿千瓦时，同比增长4.0%，增速跑输平均水平。考虑到目前动力煤供应较为充足且电厂煤炭库存水平较高，我们预计港口煤炭库存去化承压，动力煤价格反弹空间相对有限。
风光装机延续高增态势，截至2024年5月，我国累计并网风电装机约4.6亿千瓦，同比增长20.50%；光伏发电累计并网装机容量达6.91亿千瓦，同比增长52.20%。消纳方面，截至2024年5月，我国风电利用率达到95.9%，弃风率4.1%左右，较去年同期增加0.7个百分点；光伏发电累计利用率约96.7%，弃光率约3.3%，同比上涨1.3个百分点。
电力板块，我们认为逻辑演绎主线为煤电、水电盈利修复以及高股息电力资产价值重估。重点推荐煤电标的包括申能股份、皖能电力、华能国际
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