钢铁有色行业2025年供给增长受限、中国需求回暖，看好铜铝投资机会.docx

图目录

图1：主要商品价格2024年至今变动幅度 6

图2：2022年以来冷轧-螺纹价差与铜铝比价 6

图3：螺纹钢与铁矿石以及焦炭与焦煤的价格比值 6

图4：不同商品价格所处历史分位数 6

图5：螺纹钢价格和螺纹钢毛利（元/吨） 6

图6：电解铜和电解铝毛利润（元/吨） 6

图7：100大中城市成交土地规划建筑面积（万平方米） 8

图8：2000年至今房屋新开工、商品房销售面积累计同比（%） 8

图9：2020年至今新增地方债月度累计占全年额度比例 8

图10：2014年至今基础设施建设投资（不含电力）完成额累计同比（%） 8

图11：铜铝冷轧钢价格与中国PMI新订单指数相关性较强 10

图12：中国M1与M2增速差与主要工业材价格指数 10

图13：9月美国零售销售数据好于预期 10

图14：9月美国个人消费支出同比增速仍高于2010-2019年均值 10

图15：美国非农就业与失业率变化 11

图16：美国平均时薪同比和环比增速变化 11

图17：美国库存总额同比增速仍处于触底回升的补库阶段 11

图18：美国进口总额同比增速与铜铝价走势相关度较高 11

图19：2021年中国碳排放量分部门构成（%） 12

图20：2021年中国碳排放量分部门构成（亿吨） 12

图21：长、短流程粗钢单吨碳排放量（吨） 13

图22：我国粗钢日均产量月度数据（万吨） 13

图23：钢铁行业综合盈利水平（元/吨） 13

图24：全球铜矿Q3/Q4产量相对较高 14

图25：中国铜冶炼厂现货粗炼费TC仍处于历史低位（美元/磅） 14

图26：2021年以来铜价大涨并未带来主要铜企资本开支的增加 14

图27：2010-2021年全球铜矿品位呈现下降趋势 14

图28：国内旧废铜月度产量（万金属吨） 15

图29：国内废铜月度进口量（万金属吨） 15

图30：2023年全球铝土矿产量分布 16

图31：2023年全球铝土矿储量分布 16

图32：2023年全球氧化铝产量分布 16

图33：国内铝土矿产量 16

图34：国内铝土矿对外依赖度逐年上升 16

图35：国内铝土矿价格2024年以来持续走高（元/吨） 18

图36：国内氧化铝价格2024年以来持续走高（元/吨） 18

图37：国内氧化铝开工率 18

图38：国内电解铝产能逐步接近产能上限（万吨） 19

图39：国内电解铝产能利用率创下2012年以来新高（%） 19

图40：全国各省电解铝产量占比（2021年8月） 19

图41：全国各省电解铝产量占比（2024年8月） 19

图42：云南各年月度水电发电利用时长（单位：小时） 20

图43：云南省各月水电发电量占比 20

图44：2018年钢铁行业下游需求分布 20

图45：房地产用钢占比 20

图46：螺纹钢价格和房屋新开工面积累计同比 21

图47：2000年以来房屋新开工面积及预测（亿平方米） 21

图48：我国核电发电装机容量（万千瓦） 21

图49：2024年1-9月我国发电量结构 21

图50：美国铜下游各领域用量结构 22

图51：中国铜下游需求用量结构 22

图52：全球光伏装机量预测 23

图53：全球光伏行业耗铜量预测 23

图54：全球风电装机量及预测 23

图55：全球风电装机耗铜量预测 23

图56：全球新能源汽车销量及预测 24

图57：全球新能源汽车耗铜量预测 24

图58：中国电解铝在下游各领域用量占比（2023年） 25

图59：房屋竣工新开工面积累计同比增速和铝价 25

图60：国内新能源车产量及渗透率 25

图61：国内太阳能发电装机容量累计值（万千瓦） 25

图62：10年期美债TIPS与黄金价格的负相关性 27

图63：根据TIPS预测金价与实际金价自2022年开始背离（美元/盎司） 27

图64：金价与ETF投资需求于2022年之后背离 27

图65：2022年后全球央行增持黄金量占当年黄金需求超20% 27

图66：金价与实际利率的负相关性再度恢复 28

图67：SPDR黄金ETF于2024Q2开始增持黄金 28

图68：全球央行季度增持黄金量级变化 28

图69：2021年全球央行增持黄金量仅占黄金年需求量的11% 29

图70：2023年全球央行增持黄金量占黄金年需求量的23% 29

图71：2022年-2024年8月主要国家央行黄金增持量 29

图72：中国央行黄金储备量及金价走势 29

图73：81