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宗申动力调研报告
电动摩托车新标准于明年1月1日起实施，行业规范管理将制
造有序竞争环境。目前虽涉及到保有量已超1.2亿辆的电动自行车是
否属电动轻巧摩托车纳入机动车管理的部分已被暂缓实施，但我们认
为，电动自行车行业也存在整合做强的.平安环保要求，淘汰部分企
业将为电自和电摩产业健康进展留有空间。
节能减排迫在眉睫，明年7月摩托车国三标准的严格实施将加
速行业整合，宗申将主动参加行业兼并收购。新标准要求尾气污染物
排放值比现行标准降低50%以上，且首次提出掌握燃油蒸发的要求，
据环境爱护部环境科学讨论院测算，国三标准实施后，每辆车可节约
50%的油耗，每年可削减15万吨尾气排放；XX年2700多万辆摩托车
中仅有20多万辆采纳了电喷技术，新标准的实施将迫使企业在发动
机、供油系统等方面进行技术革新，摩托车行业将面临重新洗牌，市
场集中度有望进一步提高，宗申等优势企业将明显获益。
宗申动力凭借精确战略定位和系统性竞争优势，以紧凑型动
力产品系统服务供应商主动应对国三，将来将主动介入新能源领域。
我们认为，公司已全面做好应对国三的预备，从精调化油器、电控化
油器到电喷系统，在国三标准下满意客户的各种不同需求。以发动机
为核心的成套系统的供应更是解决了生产全都性问题，性能更佳(提
高8%-10%)；混合动力和锂电池动力的初步探究预示着公司将主动进
入新能源行业，成为将来利润的新增长点。
三轮摩托车发动机产品需求旺盛，通机下游客户有望进一步扩
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展。XX年下半年开头公司摩托车发动机生产明显加速，随着经济进
一步的回暖以及通机下游客户的不断拓展，估计XX年总体将有
30%-40%的增长,超过20%的市场预期。
上调盈利预报，目标价22元，维持增持评级。不考虑明年
兼并重组可能带来的外延式增长，基于三轮发动机产销超预期以及通
机下游客户拓展，我们上调10-XX年盈利预报，由0.82/1.03元至
0.89/1.15元，维持XX年0.68元的推断，目前股价对应27/21/16
倍pe，鉴于公司清楚的进展战略和精良制造的品牌和行业地位，以
及近两年摩托车行业整合和新能源领域的突破，建议投资者主动增
持，给与XX年25倍pe，目标价22元，23%的上涨空间.
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