电力设备-每周观察：从预期改善到基本面兑现-2025年行业基本面简述.docxVIP

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证券研究报告·行业动态

电力设备每周观察：从预期改善到基本面兑现

电力设备

——2025年行业基本面简述

核心观点

维持强于大市

朱玥zhuyue@010AC编号:S1440521100008SFC编号:BTM546发布日期：2024年12月01日近期我们调用供需平衡表分析，产业界沟通交流，参加大型会议展会等多种方式，勾勒了电力设备和新能源行业的2025年度的发展展望。总结

朱玥

zhuyue@010SAC编号:S1440521100008SFC编号:BTM546

发布日期：2024年12月01日

市场表现

29%19%

29%19% 9% -1%-11%-21%

2023/12/12024/1/12024/2/12024/3/12024/4/12024/5/12024/6/12024/7/12024/8/12024/9/12024/10/1

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电力设备上证指数风电：

电力设备上证指数

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24.11.25

24.11.24

24.11.17电动车：Q4需求超市场预期，预计2025年行业需求增速23%，头部份额将逐步收拢。展望2025年，我们认为季节性节奏下25Q1仍将回调，但25Q3起全行业产能利用率超过65%后会迎来阶段性涨价的机会。

24.11.17

24.11.1424Q4部分细分品类，包括高压实LFP正极、全线亏损的铜箔等品类启动涨价，当前价格谈判中。25Q2末开始几乎亏钱的材料企业可以进入全线涨价区间。

24.11.14

24.11.14

光伏：小火慢炖循序而进，新技术关注度凸显。需求方面，上市公司反馈2025年全球需求增速预计10%-15%，对应组件需求650-700GW。短期节奏来看，12月至Q1行业进入需求淡季，预计Q2开始行业需求将逐步回升，产业链价格将底部企稳回升。新技术方面，BC电池以及TOPCon相关升级方向产业关注度明显提升。

电力设备

行业动态报告

电力设备：网内一次+出海，电力设备仍是确定性方向

网内方面，Q3招标推进节奏偏慢，市场预期略有下降；预计Q4开始进入直流项目交付期和特高压产业链订单上升期，有望率先估值切换。出海方向，变压器出海高景气延续，配网出口逐渐打开增量空间，强α属性公司值得估值溢价。

氢能：25年国内电解槽装机增速预计68%，设备及运营端多头并进

24年国内/出海电解槽订单增速出现较大程度的分化，其中国内新增订单较预期略低，出海订单从23H2开始落地，到

24Q3，出海在成本优势的加持下，实现东亚、东南亚、欧洲、南美等地的拓展，占比同