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交通运输行业市场分析

国内展望：三年积蓄动能释放，出行有望持续修复

新冠疫情发生三年来，居民出行需求不断累积，当前出行强度低于潜

在水平。在本章，我们测算了高速公路车流量与铁路客运量的潜在增

长水平，并且展望了2023年出行恢复情况。

高速公路车流量潜在增长水平测算

高速公路客车流量潜在水平较2019年增长约22.7%。汽车保有量是

高速公路车流量的前瞻指标（高速公路车流量=汽车保有量x出行频

率）。在疫情前，全国高速公路客车流量增速（2015-2019年CAGR：

11.9%）与汽车保有量增速（同期CAGR：11.0%）基本相近。二者

弹性系数（1.1）大于1，意味着在消费升级背景下，私家车出行频

率小幅上升。2022年末全国汽车保有量较2019年末增长22.7%，

考虑居民假期时长同疫情前一致，我们保守假设私家车出行频率不变，

即弹性系数为1.0，推算当前高速公路客车流量的潜在水平应较2019

年增长22.7%。

受益于城镇化与制造业转移，我国中部省份的潜在出行需求增速较快。

我们以民用汽车拥有量增速代表总需求变化，以收费高速公路里程增

速代表总供给变化。按总需求增幅排序，西部和中部潜在出行需求增

幅高于东部。按总供给增幅排序，西部高速公路里程增幅高于中部和

东部。从供需结果看，中部地区的民用汽车拥有量密度改善幅度好于

东部和西部。倘若出行完全恢复，中部高速公路的断面交通量提升幅

度或高于东部和西部。

高速公路货车流量潜在水平较2019年增长22%。在疫情前，全国高

速公路货车流量（2015-2019年CAGR：10.0%）与名义GDP（同

期CAGR：9.3%）的弹性系数为1.1；全国公路货运量（2015-2019

年CAGR：7.1%）与工业增加值（同期CAGR：6.1%）的弹性系数

为1.16。高速公路货车流量增速高于公路总货运量增速，主要因为

高速公路以其速度优势吸引了地方道路货车改走高速。公路货运与前

瞻指标的弹性系数的波动较大，主要受到产成品存货周期的影响。在

补库存周期，弹性系数较大；在去库存周期，弹性系数较小。2022

年中国名义GDP较2019年增长22.1%，工业增加值增长16.7%。

参考图表16，我国当前仍处于去库存阶段，公路货运量与高速公路

货车流量处于底部水平。我们保守假设两项弹性系数为1，推算当前

公路总货运量的潜在水平应较2019年增长16.7%，当前高速公路货

车流量的潜在水平应较2019年增长22.1%。在2021年，我国公路

货运量就已恢复到2019年的114%。

铁路客运量潜在增长水平测算

铁路客运量潜在水平较2019年增长约16.6%。在疫情前，全国铁路

客运量增速（2015-2019年CAGR：9.2%）与名义GDP（同期CAGR：

9.3%）的弹性系数为1.0。2022年中国名义GDP较2019年增长

22.1%。考虑到线上办公比例较2019年提升，居民商务出差频率可

能低于疫情前，我们保守假设弹性系数为0.75，推算铁路总客运量

的潜在水平应较2019年增长16.6%。由于高铁较普铁有竞争优势，

高铁客流潜在增速可能高于铁路总体水平。

回顾2020-2022年，高速公路收费车流量最高恢复曾到疫情前111%

（2021年3月），航空国内线客运量最高恢复到108%（2021年4

月），铁路客运量最高曾恢复到96%（2021年5月）。在2021年

3-5月，中国居民接种首轮疫苗后出行意愿较高，并且叠加返乡探亲

需求释放，带动了出行强劲复苏。2021年出行数据为当下的出行复

苏提供了验证窗口。

春运出行大幅修复，2023年客流展望乐观

迈入2023年后，私家车出行快速恢复。今年春运前半程（1.7-1.21），

高速公路小客车流量同比增长13%，较2019年同期增长12%。私

人交通恢复进度快于公共交通。同期，铁路和航空客运量恢复到2019

年的76%和69%。除夕至初六，铁路、民航和高速公路客流进一步

恢复至2019年同期的83%、72%和116%，高速公路客流同时受到

节假日