REITs或受供给加速压制，可转债关注结构性机会.pdf

本周核心观点

市场回顾

REITs跑输股指、跑赢债券。本期（11.1-11.15,以下同）REITs指数涨跌幅为0.55%，各指数涨跌幅表现:沪深300可转债REITs债券红利股。

银华绍兴原水水利REIT、红土创新深圳人才安居REIT、国泰君安城投宽庭保障性租赁住房REIT表现最好，涨跌幅分别为21.07%、5.47%、4.71%。

权益上涨2.74%，带动可转债上涨1.23%。中证A股上涨2.74%，中证1000跑赢沪深300。权益主线，一是风险偏好修复，TMT板块行业涨幅在4%-

11%之间，板块PE分位数（2018年以来，下同）由期初的51%上涨至64%；二是博弈政策对居民消费的增量支持，消费板块的商贸零售、社会服务、

食品饮料涨幅在3%-4%之间。估值对转债行情的支撑减弱，本期低价转债跑输高价转债1个百分点，信用风险修复带动的低价转债估值修复接近

尾声，后续驱动仍在正股。本期转债表现，TMT（3.38%）＞新兴周期（1.19%）＞稳定（1.11%）＞大宗商品（1.05%）=消费（1.05%）＞传统周

期（0.80%）。大宗商品权益指数下降0.89%、但可转债涨幅不弱的原因，系当前国内铝供应放缓，叠加库存偏低，铝价有望止跌转涨，而有色

金属转债中1/3的标的主营铝行业，本期正股涨幅较佳。

策略展望

REITs暂避供给集中的板块，关注设有业绩补偿条款的新券。本轮REITs调整始于8月中旬，背景一是红利风格势头减弱，中证红利相对于中证A

股的超额收益自7月中旬开始收敛；二是发改委1014号文出台后REITs供给加速，尤其是保障房、公用事业（环保、水利等板块）这类现金流较

为稳定、此前较长时间缺乏供给的板块新增发行。当前这两个因素仍对REITs市场形成压制，尤其是供给速度较快。本月仅至中旬，交易所已审

核通过4单REITs，相当于上半年供给集中月份的全月发行量；保障房、产业园扩募也有新进展，华夏华润有巢REIT、国泰君安临港REIT申报至

交易所，华夏北京保障房REIT已获交易所反馈。建议交易型资金整体保持谨慎，尤其是暂避供给集中的板块，如产业园、交通；此外可以关注

设有业绩补偿条款的新券，如9月上市的博时津开科工产业园REIT，上市以来上涨2.09%，跑赢REITs指数1.89个百分点。配置型资金则建议跟随

供给配置。

可转债转向中性仓位，寻求结构性机会。中证A股PE（TTM，剔负值）已达到15倍，处于2018年以来59%分位数，高于政策落地以前的高点（5月

24日，42%分位数）。政策效果有待时间验证，当前估值水平下正股可能有一定阻力；低价转债信用风险缓释带来的估值修复也基本结束，估值

方面支撑也不足，可转债仓位可由积极转向中性，更多挖掘结构性机会。择券上，第一是自下而上寻找业绩可能接近拐点的个券，如铝类转债

的机会；第二是与5月24日相比，转股溢价率偏低的是中高平价段（如95元以上）的可转债，或有估值修复的机会，但需要注意的是，这类高平

价低溢价率可转债对正股走势较为敏感，波动可能会较大。

风险提示：货币政策转向、风险偏好超预期走弱、数据代表性受加权方式干扰。2

公募REITs：REITs跑输股指、跑赢债券

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REITs行情回顾：REITs跑输股指、跑赢债券

本期（11.1-11.15,以下同）各指数涨跌幅表现:沪深300可转债REITs债券红利股。本期REITs指数涨跌幅为0.55%。而股

指涨跌幅为2.03%，其中红利股涨跌幅为-0.03%，债券涨跌幅为0.34%。

本期各板块REITs涨跌幅:水利设施保障性租赁住房能源基础设施园区基础设施交通基础设施消费基础设施生态环保

仓储物流。

REITs跑输股指、跑赢债券保障性租赁住房板块表现最佳，仓储物流板块表现最弱

涨跌幅