A股2024年三季报深度分析二：基于2024年三季报的行业景气度评估与推荐.docx

正文目录

一、行业总览：基本面指标景气度评分及热力图 4

二、整体盈利：全A负值收窄，非金融仍承压 5

1、整体盈利降幅收窄，非银贡献较多增量 5

2、板块指数：上证50、沪深300指数盈利改善，300质量、500质量等盈利增速较高 6

3、大类及行业盈利趋势:消费服务、公用事业、金融地产增速较高 7

三、景气分化——二级行业景气趋势 8

1、快速增长：生猪链/AI硬件/非银/其他部分消费 8

2、边际改善：部分资源品/食饮/金融/中高端制造 10

3、边际放缓：可选消费/电子/必需消费/能源等 11

4、持续下行：部分资源品/家电轻工/出行链/中游制造/其他 13

5、低位震荡：新能源产业链/基建地产链/软件传媒/医药等 14

四、供给端：关注补库进度与产能出清拐点 16

1、库存周期：补库节奏回踩，关注主动补库领域 16

2、产能周期：产能扩张增速多数放缓 18

五、需求端：关注毛利率与合同负债改善的领域 21

1、利润增速与毛利率较高或改善的领域 21

2、合同负债：汽车、有色金属、医药生物、国防军工、机械等合同负债增速较高 22

六、现金流有望改善的领域 24

1、自由现金流占比：资源品和消费服务领域相对较高 24

2、受益于化债的领域 25

七、盈利展望：消费服务、TMT等预计2024年增速较高 26

八、行业选择：基于财务指标的行业推荐 26

九、总结 28

表1：行业比较热力图（60个细分领域8大维度定量评估结果） 5

表2：主要指数24年三季报盈利情况及变化 7

表3：一级行业净利润增速和ROE趋势 7

表4：2024年三季报业绩较大幅度改善或超预期回升的二级行业汇总 8

表5：2024年三季度盈利边际改善的细分行业汇总 10

表6：2024年三季报盈利增速边际放缓的二级行业汇总 12

表7：2024年三季报利润增长及盈利能力持续下行的二级行业汇总 14

表8：2024年三季报业绩持续在底部震荡的二级行业汇总 15

表9：2024年三季报重点行业库存、盈利及产能状态 18

表10：基于中观景气、盈利能力、库存周期和产能周期阶段以及自由现金流回报率等多维度作出的行业推荐 27

一、行业总览：基本面指标景气度评分及热力图

本文采用中观景气度、业绩情况、盈利预期、筹码分布、估值水平、交易分析、周期阶段、赛道及政策等维度，对于各个维度进行量化评分并赋予相应权重，得到各个行业的加权平均得分，由此筛选出业绩相对较好且景气度向上的行业。以下对于各个维度量化评分标准做出说明：

行业选择：以申万行业分类为基础，筛选出60个可进行高频跟踪的细分领域。

中观景气度：利用对于超额收益具有正向贡献的中观景气度指标进行标准化处理，得到每个行业的景气扩散指数（PDI），从而对各个行业的景气度进行横向量化对比。

业绩情况：根据目前该行业业绩所处的历史分位数和环比改善程度进行标准化打分处理。

盈利预期：采用分析师一致盈利预期（修正后）和环比改善程度进行标准化打分处理。

筹码分布：根据该行业公募持仓、陆股通持仓比例等历史分位数和环比改善程度进行标准化打分处理。

估值水平：根据目前该行业市盈率历史分位数和环比改善程度进行标准化打分处理。

交易分析：根据目前该行业换手率、交易集中度等指标的历史分位数和环比改善程度进行标准化打分处理。

周期阶段：参考招商策略团队的行业轮动示意图。

赛道/政策：作为加分项引入。

建议关注行业比较综合得分处于偏上水平且景气趋势向上的细分行业，包括信息科技中的消费电子、通信设备、计算机设备，中游制造领域的汽车零部件、工程机械、航空装备、风电设备，部分消费医药领域的家用电器、美容护理、生物制品、装修装饰，以及装修建材、证券、保险等。

表1：行业比较热力图（60个细分领域8大维度定量评估结果）

资料来源：，

二、整体盈利：全A负值收窄，非金融仍承压

1、整体盈利降幅收窄，非银贡献较多增量

A股2024三季报业绩受非银拉动降幅收窄，非金融及两油盈利持续下滑。根据一致可比口径和整体法测算，整体A

股2024Q3/2024H1/2024Q1累计净利润同比增速分别为-0.5%/-2.5%/-4.3%，对应单季度净利润同比增速为3.7%/-0.8%/-4.3%。非金融石油石化盈利持续恶化，2024Q3/2024H1/2024Q1净利润累计同比增速为-7.8%/-6.4%/-5.6%，对应单季度净利润同比增速为-10.5%/-7.1%/-5.6%。

与上半年相比，A股Q3业绩降幅收