汽车及汽车零部件行业研究：零跑财报毛利率超预期，固态电池新技术密集发布.pdfVIP

1）锂电：11月15日，氢氧化锂报价7.01万元/吨，较上周上涨3.93%；碳酸锂报价7.95万元/吨，较上周上涨6.5%。

2）整车：11月1-10日，乘用车市场零售56.7万辆，同/环比+29%/-3%，累计零售1840.2万辆，同比+4%；电车市

场零售31万辆，同/环比+70%/+10%，累计零售863.8万辆，同比+41%；

整车：零跑24Q3财报毛利率超预期。Q3零跑交付汽车86165辆，同/环比+94.4%/+61.7%，Q3营收98.6亿元，同/环

比+74.3%/+84%。我们计算Q3单车ASP11.44万元，同/环比-10.3%/+13.8%。Q1-Q3零跑总销量17.3万辆，同比+94.6%，

营收187.1亿元，同比+63.1%，单车ASP10.8万元，同比-16.2%。Q3毛利率8.1%，同/环比+6.9/+5.3pct；Q1-Q3公

司毛利率4.9%，同比+7.2pct。公司毛利率超预期。盈利超预期来自：1）规模效应放量；2）促销结束；3）销量结构

持续优化，C16加入有效提升公司毛利。零跑作为港股新势力，之前一直被市场忽视，我们认为，公司的精细化管理

能力和合资出海模式的锐度，是最大的预期差，建议重点关注。

新车型：比亚迪方程豹豹8上市。11月12日，比亚迪方程豹豹8正式上市，新车定价37.98-40.78万元。新车为豪

华越野与高端智驾领域的新结合，配置表现全能，集合了华为乾崑智驾ADS3.0、DiLink150智能座舱、2.0TDMO电

驱越野平台，具备竞争力。关注比亚迪高端化新车周期，公司目前正处于轰轰烈烈的高端周期中。后续看，建议关注

腾势N9的动态，若定价表现较好，N9存在销量超预期的可能性。

宁德时代：与长安汽车签署全面深化合作备忘录、自研机器人、着眼零碳电网。1）11月8日，长安汽车与宁德时代

签署全面深化合作备忘录，双方将于未来5年在联合品宣、技术创新、市场推广、后市场及海外市场开拓等方面展开

全方位多领域合作。2）财联社消息，宁德时代内部正在自研机器人，宁德时代21C创新实验室已成立20人左右团队

自研机械臂。3）宁德时代创始人曾毓群在接受采访时表示，宁德时代的目标是将自己重塑为绿色能源供应商，并大

幅削减开发电动汽车的成本。

我们反复强调，格局是汽车板块股价第一驱动因子。我们持续看好竞争格局好的赛道龙头以及国际化（国际化的供需

和竞争格局好）两大方向。（1）整车：整车格局展现出明显的微笑曲线效应，15万以下和40万以上价格带市场格局

最好，关注比亚迪等在新车型和新技术带动下的销量超预期机会。（2）汽零：我们认为，优胜劣汰是汽零赛道未来几

年的主旋律，长期推进格局好的龙头公司。同时，我们应该看到一个趋势：随着汽车研发周期的缩短和成本要求的提

高，供应链垂直和横向一体化趋势明确，重点关注品类扩张能力强的龙头公司。（3）电池端：以旧换新对电车支持力

度和偏向性明显，电车销量有望进一步超预期，我们前期按照国金电池投资时钟，已将“24年产能利用率触底”修正

为“24年产能利用率提升”，投资建议从关注高成本差异赛道的龙头宁德时代等，修正为：关注产能利用率提升趋势

下，各赛道龙一以及龙一产能利用率比较高的赛道龙二，如隔膜、结构件、电池等。同时关注板块具备“固收+”属性

公司。（4）机器人：我们预计特斯拉2025年将小批量量产，从市场预期差和边际角度看，TIER2\TIER3\技术迭代和

定点进展是主要边际方向。

零跑、吉利发布24Q3业绩，广州车展开幕，比亚迪发布方程豹豹8，宁德时代与长安汽车签署全面深化合作备忘录、

自研机器人、着眼零碳电网，亿纬锂能50亿可转债融资获批等。

行业竞争加剧；汽车与电动车销量不及预期

敬请参阅最后一页特别声明1

扫码获取更多服务

行业周报

内容目录

一、整车：销量、市场动态及新车型3

1.1国内：零跑24Q