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股票市场如何服务实体经济

股票市场的重要功能之一是提高资源配置效率，将资金的需求和供给对接，提供一个市场化的成交价格，这一价格可以优化资源配置，从而改善社会福利。这里的成交价格十分关键，以上理论成立的前提条件就是成交价格不会大幅、长期的偏离基本面。基本面就是与实体经济的情况相对应，从而建立起金融市场成交价格和实体经济之间的关系，这也是股票市场服务实体经济的基础。

那么问题来了，成交价格会维持在基本面附近吗？人的贪婪本性和资金的逐利行为，导致股市不可能与实体经济完全同步，投资者对于股市总是过度地追求上涨，涨了的还想让它再涨，而同时又总是过度地杀跌，跌了的总怕砸在自己手上，割肉之后股价就是进一步的下跌。但无论是过度上涨还是过度下跌，市场的力量总要通过矫正回归其正常合理的价值。如果股价过低，购买股票就是一个有利可图的事情：用很低的价格购入拥有较高价值的股票，显然是很好的买卖，而且股价越低，做多股票这一操作越有利可图。如果股价过高，卖出股票就是一个有利可图的事情：用很高的价格卖出拥有较低价值的股票，显然是很好的买卖，而且股价越高，卖出股票这一操作就越有利可图。所以，股票价格虽然不可能与基本面同步，但会围绕基本面波动，正如德国股神安德烈?科斯托兰尼著名的“牵狗理论”所述：股票价格与基本面的价值，就像牵着狗的人，不论狗跑了多远，向前跑、向后跑，最后终究回到人的身旁。所以，长期基本面与股价趋势正相关程度大，因此掌握产业趋势、公司竞争力、营收、毛利率、净利率、每股盈余、本益比、股东权益报酬率、净值等财务指标，深入研究公司基本面，是在股市里赚钱的不二法门。

这一切的前提是，市场的力量起到了决定性的作用。所以，充分发挥市场的力量是关键。什么样的条件下，市场的力量才能较好地发挥出来呢？

以股票价格过低的情形为例，是否让做多股票的力量充分发挥、不受束缚？因为股票成交价格反映的是资金和股票的对应关系，股市里的资金数量和股份数量有一个动态平衡的关系，资金的自由进入和流出与股票的自由发行和回购，是维持动态平衡的重要条件。所以，除非在极端情况下，如果长期不满足这一条件，市场机制将受到扭曲，最终影响到市场机制发挥功能。

利关系不大，市场情绪和市场博弈是影响盈利的主要因素，但是市场情绪和市场博弈的状况是经常变化的，这就导致了暴涨暴跌的局面。很显然，大幅波动的市场价格无法胜任资源配置信号的功能，忽上忽下让实体经济无所适从。

新常态下金融服务实体经济的重点是促进科技进步和技术创新，促进生产要素重组，实现经济结构的转型和升级。在市场经济条件下所谓资源配置的市场机制，其实就是一个有效的金融机制，因为在市场条件下的资源是通过金融资产价格、规模、结构变化而得到配置的。而计划经济时代，资金跟商品走――先把东西分到各大领域，再把钱分配过去，这两种配置方式显然不同。因此，我们要创造成一个资金能够顺畅有效地流动的机制，这就需要市场在资源配置中发挥决定性作用。因为重重阻隔，我们的金融体系不能够充分反映供应者和需求者的偏好，不能够让市场参与者互相竞争，从而在竞争中形成反映市场供需变化的价格。如何让供应者、需求者直接显示偏好，是下一步的重要工作。

中国正处在关键期，这个时候金融将发挥越来越大的作用，其主要作用就是要服务实体经济。相信在完善中国股票市场的市场机制以后，中国股票市场将提高资源配置的效率，进而更好地服务实体经济。（作者为中国社会科学院金融研究所博士）□