家用电器行业2024年以旧换新系列跟踪报告：本轮国补，哪类企业最受益.docxVIP

目录

TOC\o1-3\h\z\u引言 3

三个自由度理清国补，判断后续规则演变 4

自由度一：八大传统品类+四大主题品类 4

合理地推测 7

自由度二：购买场景体现 8

线下的商家 11

没有开票资格的商家如何参与国补？ 11

线上的商家 11

合理推测 14

自由度三：支付的便利度 15

国补拉动效果较好有望带动政策持续出台 16

投资建议 17

风险提示 18

引言

以旧换新政策已运行了近两个月，整体呈现出来的趋势已逐渐清晰。与上一轮补贴不同，本轮政策在各地执行层面差异万千。2008-2012年那一轮国补，因电商尚未普及，且涉及补贴品类较少且标准，因此从补贴政策执行角度并不复杂，基本以终端零售门店为主，也不存在较大的地区差异。

而这一次，国补政策执行下放到每个省（甚至部分市级），且国补政策还分为家电类补贴，和消费类补贴，在后者的品类落地上也存在地方执行的自由决策权。但由于电商已成为普及的社会零售购买模式，2023年网上实物商品零售额占社会消费品零售总额的27.6%，加上头部平台与品牌厂近些年推进的“统仓统配”，这天然造成了不同省份线上线下销售与物流影响的问题，进而影响补贴在不同省份不同规则应用之下，各地使用进度差异、以及更为重要的销售拉动之后实现的税收贡献。而对于不同地区的消费者而言，购买场所（线上线下，或线下不同店铺）、购买品类，也会带来补贴受益程度的差异。

例如，有地区补贴只能用在当地，有的能用在全国，比如京东平台上的全国可领补贴券，点进去是湖北或深圳的，和购买人IP所在地址，送货地址都不同，比如天猫平台规则和京东也有极大的差异。

进一步，我们发现，不同品类的企业，不同地域的企业，因对于补贴规则的理解不同，或对补贴拉动效果产生巨大差异，这也将直接影响各个企业最终在业绩层面的兑现情况。

本篇报告，我们尝试规划梳理近期各地的情况，辅以各个电商平台的交易规则汇总，尝试解释目前补贴规则的主要逻辑与受益标的，供各位参考。

三个自由度理清国补，判断后续规则演变

本次国补的资金是来自中央直接向地方安排超长期特别国债，支持资金按照总体9:1的原则实行央地共担，是由中央统筹安排发放给地方政府执行。从地方政府的角度讲，核心目标还是通过消费补贴拉动经济和税收，因此，

在各地的资源禀赋、产业结构、经济发展水平等方面都有不同的情况下，对

于政策落实的速度和积极性有较大的差异。

比如，以往广东、浙江、山东等家电企业密集度高的省份积极性较强且对补贴群体的覆盖范围较广。个别省份，比如湖北地区在本轮以旧换新的积极程度相对较高，以湖北为经营主体的且在补贴品类范围内的大电和小电均可

在线上面向全国的消费者补贴，使得湖北本轮以旧换新中，家电品类呈现出

显著的高增长。

从政府角度出发，补贴落地的几个衡量因素：

拉动经济的效率：这涉及到补贴拉动杠杆率，拉动效果（涉及到渗透率，

以及渗透率提升的可能性），产品单价（高客单价优于低客单）；

如何管控骗补：如：消费者身份管控,这个涉及到真实销售的资料管控（例如可申报补贴企业的资质），交易到物流再到售后安装的闭环管理；

对于消费者的公平性：如何确定补贴品种，品种是否具有普适性，以及品类补贴数量的限制等。

以及从目前执行角度，此次国补政策，有较多省份直接将中央划拨的财政资金下发到地方财政，因此地方财政厅与商务厅在制定补贴品类与执行细则上就拥有了更多的自主权，也因此在实施方式上，地区间的差异巨大。

自由度一：八大传统品类+四大主题品类

首先，明确清楚，我们在上篇《补贴再加码，湖北先行已受益》中已有提到，本轮家电类以旧换新，中央明确规定了八大类，即冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器、家用灶具、吸油烟机。通过绑定身份证控制八大类的领券数量，每人全国只限领一张，但领券地不限。

此外，在政策文件的第七条中，还提出支持地方提升消费品以旧换新能力，赋予各个地方对消费品品类的定义能力，因此我们能看到不同省份的补贴品类不同，会出现甲品类只在A省份有补贴，在B省份没有补贴，因此我

们判断，如某些区域补贴金额花费进度低于预期的情况下，或存在扩张国补品类的可能性。

序号项目拟定分配金额其他细则

序号

项目

拟定分配金额

其他细则

1

2

优化设备更新项目支持方式

老旧营运船舶报废更新

1480亿元

3、5、7、8、9

3

老旧营运货车报废更新

涉及资金按照

4

农业机械报废更新

9:1

5

新能源公交车及动力电池更新

央地共担；

6

提高设备更新贷款财政贴息比例

1500亿左右

东、中、西部

7

支持地方提升消费品以旧换新能力

地区，中央承

8

汽车报废更新

担比例

9

家电产品以旧换新

85?、90、

10

废弃电器电子产品回收处理资金支持