医药生物-生物制品与生命科学上游行业2022年中报总结：短期业绩受疫情扰动，常规业务稳健增长(202110).pdfVIP

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生物制品与生命科学上游行业2022

年中报总结

短期业绩受疫情扰动，常规业务稳健增长

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核心观点：

⚫22H1常规疫苗销售恢复增长态势，生长激素保持稳健增长。22H1国

内新冠疫苗接种高峰期已过，对常规疫苗接种的挤压影响大幅下降，

HPV疫苗、13价肺炎结合疫苗等常规疫苗品种销售恢复良好增长态

势，驱动疫苗上市公司业绩快速增长（智飞生物、康泰生物、万泰生

物等公司常规疫苗业务业绩表现亮眼）。22Q2流感疫苗较往年提前约

2个月上市（如华兰生物、科兴生物等厂家于5月24日获得首次批签

发），致同比口径下相关疫苗公司Q2业绩实现高增长。此外，生长激

素终端需求较为刚性，尽管受到新冠疫情扰动，长春高新、安科生物

相关产品仍然实现稳健增长。

⚫血制品行业保持稳健增长，逐渐步入十四五新开浆站重要时间窗口。

上半年虽然受到全国多地反复疫情等影响，各家血制品公司收入端仍

保持稳健增长。2021年作为十四五开局之年，今明两年是新浆站获批

的重要时间窗口，截至22H1多省已经公布单采血浆站设置规划，未

来几年国内采浆量增长有望提速，血制品行业将步入新发展周期。

⚫生命科学上游上半年业绩增速放缓，短期承压不改长期逻辑。22H1

国内华东、东北等多地疫情反复，对部分生命科学上游的产品销售、

物流运输造成不利影响，同时新冠检测原料等疫情产品价格和需求下

降，对行业部分公司业务增长有一定拖累。科研试剂公司，如百普赛

斯等，常规业务保持高增长；化学试剂领域的阿拉丁受益于全国分仓

库物流网络优势，疫情影响有限；优宁维因其主要营收来自于华东区

域，受疫情影响显著，导致短期增速下滑。

⚫投资建议。（1）疫苗：品种为王，重点推荐拥有商业化价值较大产品

梯队的智飞生物、康泰生物，关注万泰生物、瑞科生物-B、百克生物

等；（2）血制品：背靠国药集团的天坛生物与背靠华润医药的博雅生

物采浆资源禀赋位居国内第一梯队，十四五规划期间有望实现快速发

展，给予重点推荐；（3）蛋白药行业：生长激素销售短期受疫情影响

有所波动，后续有望恢复正常，重点推荐长春高新、安科生物；（4）

生命科学上游：行业处于快速扩容器，国产替代动力强，建议关注细

分领域龙头公司，模式动物推荐药康生物，生物制药上游建议关注纳

微科技，科研试剂建议关注百普赛斯。

⚫风险提示。销售不达预期、研发进展不达预期、行业政策调整风险等。

识别风险，发现价值

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重点公司估值和财务分析表

必威体育精装版最近合理价值EPS(元)PE(x)EV/EBITDA(x)ROE(%)

股票简称股票代码货币评级

收盘价报告日期（元/股）2022E2023E2022E2023E2022E2023E2022E2023E

智飞生物300122.SZCNY85.002022/08/30买入142.504.525.7018.8114.9115.3312.2530.3028.80

康泰生物300601.SZCNY29.762022/08/22买入60.730.331.5290.1819.5822.2213.653.4013.40

康希诺688185.SHCNY120.872022/04/04买入270.927.747.5315.6216.0514.84