医疗器械行业2022三季报总结及策略展望：价值和成长兼顾，寻找高景气内生动能充足+壁垒高型标的.pdfVIP

价值和成长兼顾，寻找高景气/内生动能充足+壁垒高型标的—

—医疗器械行业2022三季报总结及策略展望

2022年三季报总结及展望：

◼医疗设备：22Q3受疫情防控缓和影响，板块收入增速有所回暖，尤其是国产替代空间大的内镜诊疗设备、高端超声设备。

展望未来，板块仍受益于（1）受益于全球医疗新基建政策，如大型影像设备、康复设备；（2）部分细分领域产业升级、

市场需求扩容，国产替代加速，如医用内镜系统、测序仪；（3）疫情后复苏预期的家用医疗器械设备，如家用无创呼吸

机；（4）核心零部件自主可控，龙头公司加大与重点国产公司的合作。

◼体外诊断：22Q3板块内分化较大，常规需求方面化学发光板块恢复迅速，POCT和分子诊断板块均受新冠疫情检测需求波

动而影响较大，展望未来，我们预计（1）院内受损板块逐渐恢复，如仍未有明显恢复的肿瘤伴随诊断板块；（2）化学发

光龙头提供生化、免疫整体解决方案，规模化提升，集中度进一步提升。

◼高值耗材：22Q3板块业绩迎来显著回升，尤其是血管介入类公司，其次是眼科消费医疗器械公司，骨科板块由于集采政

策执行，业绩短期普遍承压。未来，我们看好（1）集采政策风险落地，逐渐超出集采负面影响的公司；（2）所属细分领

域有较大的国产替代空间，且国产品牌能够实现技术快速追赶的公司。

◼低值耗材：22Q3板块内多数公司盈利能力下降，核心原因在于毛利率的下降。展望未来，我们认为低耗板块自下而上去

寻找标的更为合适，看好业务平衡能力更强、有大单品推出、新客户导入的公司。

重点标的梳理：寻找高景气/内生动能充足+壁垒高型标的

◼医疗设备：

•（1）价值成长型风格+平台型公司：迈瑞医疗（已覆盖）。

•（2）高成长型风格+产品升级型公司：澳华内镜（已覆盖）、开立医疗（已覆盖）。

•（3）价值成长型风格+小而美型公司：麦澜德（已覆盖）、伟思医疗（已覆盖）。

•（4）建议关注其他相关标的，包括联影医疗（未覆盖）、华大智造（未覆盖）等。

◼高值耗材：

•（1）成长型风格+创新/产业升级：惠泰医疗（已覆盖），建议关注其他相关标的迈普医学（未覆盖）、正海生物（未覆

盖）、心脉医疗（未覆盖）、乐普医疗（未覆盖）、微电生理（未覆盖）等。

◼IVD：

•（1）化学发光龙头：建议关注相关标的包括亚辉龙（未覆盖）、安图生物（未覆盖）、新产业（未覆盖）、迈克生物等。

•（2）肿瘤伴随诊断：建议关注相关标的包括艾德生物（未覆盖）等。

◼风险提示：

•市场竞争加剧风险；

•疫情反复，企业应对不足风险；

•全球衰退，需求下滑风险。

目录

01|医疗设备类标的三季报总报及展望

02|体外诊断类标的三季报总结及展望

03|高值耗材类标的三季报总结及展望

04|低值耗材类标的三季报总结及展望

05|重点标的推荐

资料来源：wind、华安证券研究所

医疗设备：2022Q3收入端增速有所回暖，企业研发力度加大

◼营业收入：

2022Q3医疗设备板块，收入同比增长约13.03%，增

2019202020212021H12022H12022Q3

速较2022年上半年有所恢复，这也与上半年国内多

数区域疫情封控缓解有关。设备板块内里不同领域，收入增速11.50%32.52%14.35%32.58%10.19%13.03%

其中（1）平台型影像设备及其核心供应商增速相对归母净利润增速38.11%69.73%13.61%27.15%1.11%12.45%

稳定，业绩增长也更稳定；（2）制药类专用设备厂

商景气度仍在，收入增速维持在高位；（3）康复设扣非归母净利润增速30.30%96.09%6.48%22.75%5.46%39.87%

备厂商Q3增速有所