纺织服装-行业板块2024中报总结：品牌服饰承压，中游制造恢复.docx

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证券研究报告纺织服装

推荐(维持)

分析师：

林寰宇

linhuanyu@S0190524080006

赵宇

zhaoyu22@S0190524040004

韩欣

hanxin@S0190523100002

纺织服装板块2024中报总结：

品牌服饰承压，中游制造恢复

2024年9月8日

投资要点

l品牌服饰板块：Q2收入整体承压，销售费用率被动提升。1）2024Q2男装/大众服饰/中高端女装/家纺行业分别实现收入69.9/41.6/25.5/25.6亿元，yoy-4.3%/+1.7%/-6.7%/-9.9%。二季度以来，消费环境趋弱，纺服板块表现也相对不佳。其中24Q2仅比音勒芬/森马服饰收入同增10.5%/10.1%，表现相对较好，主要系其加盟端提货表现较好。2）2024Q2子行业利润均有下滑。男装/大众服饰/中高端女装/家纺行业分别实现归母净利润9.6/2.2/1.7/2.2亿元，yoy-16.0%/-8.3%/-41.0%/-27.9%。二季度仅比音勒芬及森马服饰实现归母净利润正增长，分别同比增长1.7%/0.7%，另外海澜之家/富安娜归母净利润同比下滑14.4%/11.7%，下滑幅度相对可控，其余标的下滑幅度较大，主因二季度消费突然转弱，但大部分公司仍然按照增长预期投放费用，因此板块利润表现较差。3）2024年7月服装、社零、针织品类社零表现仍偏弱，下半年消费信心不强，或需等待政策刺激，以利好品牌服饰消费。推荐仍具成长性且估值跌至低位的比音勒芬和报喜鸟，另外推荐高股息标的海澜之家和富安娜。

l上游制造板块：Q2锦纶板块景气，皮革板块承压。1）24Q2化纤/棉纺/羊毛/皮革/纺织机械营收同比增速分别为19%/0%/8%/7%/38%，多数子板块相比Q1有一定降速，但化纤子板块、纺织机械子板块保持了较高的增速，国内制造产业链补库存情况仍在继续，其中化纤子板块中的锦纶标的台华新材表现亮眼，Q2收入同比增速59%。2）24Q2上游行业归母净利润同比增长9.5%，依旧表现为纺织机械快速增长，同时化纤中的台华新材归母净利润同比大幅增长152%，主因防晒服销售火爆导致锦纶产业补库，新乡化纤归母净利润扭亏，桐昆归母净利润同比下滑，新凤鸣归母净利润同比小幅增长。棉纺类行业相对平稳，皮革行业因兴业科技计提减值损失，归母净利润同比下滑31%。3）关注估值具有性价比，今年景气度良好的台华新材，以及未来发展潜力大的新澳股份。

l中游制造板块：辅料行业收入盈利高增，海外品牌补库助力代工行业景气度延续。1）24Q2代工/辅料/面料收入额分别为108/22.2/20亿元，同比+9%/+34%/+1%。辅料行业的伟星股份和浔兴股份同比增速较快。代工业务相比Q1虽略有降速，但依旧保持景气。2）24Q2中游板块归母净利润21.3亿元，同比+8%，其中代工/辅料/面料收入额分别为15.3/4.2/1.7亿元，同比+3%/45%/-12%。盈利变化方面也是拉链行业大幅增长。3）不同品牌阶段性补库还在继续，推荐代工制造的华利集团、伟星股份，关注开润股份、健盛集团，面料行业中估值较低的鲁泰A。

l风险提示：零售环境表现大幅不及预期；原材料价格大幅波动；汇率波动。

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明

行业投资策略报告

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目录

1、2024H1行情回顾 -4-

1.1、行情追踪：2024年1-8月纺服板块大幅跑输沪深300，品牌服饰表现优于

纺织制造 -4-

1.2、重点公司回顾 -5-

2、2024半年报综述 -5-

2.1、品牌服饰：Q2行业整体收入利润承压，但存货周转天数表现稳定 -5-

2.2、上游制造：锦纶行业景气，皮革行业承压 -14-

2.3、中游制造：辅料行业收入盈利高增，海外品牌补库助力代工行业景气度延

续 -22-

3、未来展望 -28-

4、风险提示 -29-

图目录

图1、纺服板块及沪深300涨跌幅走势（2024/1/1-2024/8/30） -4-

图2、2024年1-8月各板块（中信分类）涨跌幅表现（%） -4-

图3、2024年1-8月主要标的涨跌幅表现（%） -5-

图4、品牌服饰及各子板块2020