标普信评 -一文看懂金属冶炼（铜）行业信用质量 202409.pdf

一文看懂金属冶炼（铜）行业信用质量

2024年9月9日

分析师

要点

王雷

―标普信评认为，部分样本发债铜企业规模优势明显，同时具备较好的矿山资源，产业链上下北京

游能够形成协同效应，成本较低，竞争地位较突出。在铜金属方面，紫金矿业、中国有色和+86-1065166038

lei.wang@

江西铜业具有更优的业务状况。

―我们认为，样本发债铜企业财务风险存在差异，一方面是因为各企业非铜板块业务对杠杆率庄秀权

有一定影响，另外一方面是因为各企业债务负担和EBITDA利润率存在差异，其中紫金矿业北京

+86-1065166050

和金川集团具有更优的财务状况。

xiuquan.zhuang@

―我们预计，在新增产能受控的政策背景下，2024年随着稳增长政策的持续发力，铜行业的

焦迪

下游需求持续回暖，产品价格上行，开采类企业利润空间改善，有利于企业应对周期波动；

北京

而冶炼企业的冶炼加工费将维持较低水平，面临较大的盈利压力。行业信用质量仍可望维持

+86-1065166039

稳定。di.jiao@

宋雪

北京

概述+86-1065166035

xue.song@

在发债企业中，我们选取铜行业的8家代表性企业，利用标普信评相关分析方法，基于公开信息展开

案头分析，得出了我们关于这些企业信用质量高低的初步看法。这8家企业的业务范围涵盖了目前本

行业中大部分业态，且规模较大。样本企业名称及简称请参阅附录。

我们认为，受产品结构、规模、成本效率和外部支持等因素的影响，不同铜企业个体信用状况和主体

信用质量存在差异，其中中国五矿、中国有色和江西铜业的潜在主体信用质量最强，新疆有色的潜在

主体信用质量则在样本企业中稍弱。

本文对企业潜在主体信用质量的分析采用了标普信评工商企业评级方法论框架。我们在分析非金融企

业信用质量的时候，通常会先分析企业的业务状况、财务风险和其他自身因素，得出企业的个体信用

状况（SACP），然后分析企业可能获得的外部支持，包括集团或政府支持，得出主体信用等级

（IC