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Chapter6
TheCostofCapital
资本本钱;Capital;Capital;Costofdebt;Acompanyborrowed$1000fromthebankfor1year.Theinterestrateis10%.
Costofdebt=$100or10%
Normally,weusethepercentagenumber(10%)notthedollaramount($100)tomeasurethecostofdebt.
;Is$100reallythecostofdebt?
Forexample,supposethetotalrevenueofthecompanyis$1000,thecompanyonlyhasoneexpense---interestexpense.Thetaxrateis30%.
Netincome=(revenue-expense)×(1-T)
=($1000-$100)×(1-30%)
=$630
Netincome=revenue-expense-tax
=$1000-$100-$270=$630;Whatifthereisnointerestexpense?
Netincome=revenue-expense-tax
=$1000-$0-$300=$700
Netincome(withinterestexpense)=$630
Netincome(withoutinterestexpense)=$700
Comparingthosetwo,havingtheinterestexpenseonlymakethecompanypay$70more,not$100more.
Infact,$70isrealcostofdebt.;Costofdebt;Costofdebt;Thecompanyissuesatwo-yearbondtoraisethemoney.(10%couponrate,$1000parvalue)Thebondsellsat$1000.whatisthecostofdebt?(taxrateis30%)
Becausethebondsellsatpar,Kd=couponrate
Costofdebt=10%×(1-30%)=7%
;Costofdebt;Thecompanyissuesatwo-yearbondtoraisethemoney.(10%couponrate,$1000parvalue)Thebondsellsat$1035.7.whatisthecostofdebt?(taxrateis30%)
Becausethebondsellsatapremium,Kdcouponrate
1035.7=100×(P/A,Kd,2)+1000×(P/F,Kd,2)
Kd(Yieldtomaturity)=8%
Costofdebt=8%×(1-30%)=5.6%
P2426-5after-taxcostofdebt;Ifweraisethemoneyfrompreferredstock,whatkindofcostweshouldpay?
Weshouldpayfixeddividends(thecostofpreferredstock).
Thecostofpreferredstock(KP)=DP/PP
DPisthepreferreddividend,PPisthecurrentpriceofthepreferredstock.;Shouldweuseafter-taxcostofpreferredstock?DPorDP(1-T)?;Dividendisafter-taxcashflow.(notdeductible)
NotaxadjustmentsaremadewhencalculatingKP.
;CompanyAhaspreferredstockthat
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