华虹半导体_+三、四季度基本面持续改善.docx

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浦银国际研究

公司研究|半导体行业

沈岱首席科技分析师tony_shen@(852)28086435马智焱

沈岱

首席科技分析师

tony_shen@

(852)28086435

马智焱

科技分析师

ivy_ma@

(852)28090300

黄佳琦

科技分析师

sia_huang@

(852)28090355

2024年11月8日

华虹半导体（1347.HK）

目标价（港元）27.7

潜在升幅/降幅+19%

目前股价（港元）23.2

52周内股价区间（港元）13.7-32.7总市值（百万港元）37,533近3月日均成交额（百万港元）471

注：截至2024年11月7日收盘价

市场预期区间

浦银国际

浦银国际公司研究华虹半导体（1347HK）/华虹公司（688347CH）

我们重申华虹的“买入”评级。调整华虹2024年/2025年盈利预测，上调华虹半导体（1347.HK）目标价至27.7港元，潜在升幅19%；上调华虹公司（688347.CH）目标价至人民币55.2元，潜在升幅21%。

?重申华虹的“买入”评级：华虹三季度毛利率环比增长1.7个百分点，我们预计四季度毛利率有望继续环比改善。公司看到整体的半导体需求处于复苏。其中，公司的三季度逻辑与射频收入同比大增54.4%，模拟与电源管理收入同比增长21.8%。这些下游需求的增长有望在明年延续。虽然功率（包括IGBT等高压器件）业务仍然存在需求及价格压力，但是公司预计明年CMOS图像传感器、电源管理产品等将取得显著的增长，MCU等产品有望实现复苏增长，并且产能将在无锡第二个12寸晶圆厂产能爬坡中得到释放。公司当前EV/EBITDA为4.8x，市净率为0.8x，估值具有吸引力。

HKD19.9HKD27.7HKD23.2HKD29.0▲SPDBI目标价u目前价u市场预期区间?华虹三、四季度基本面持续改善：华虹三季度收入达到5.3亿美元，高于此前指引，环比增长10%，同比下降7%，同比增速连续3个季度改善。公司预期四季度收入环比增长2%，延续增长势头。华虹三季度毛利率为12.2%，高于此前指引区间上限，同比下降3.9个百分点，环比增长1.7个百分点。公司预期四季度毛利率中位数12%，环比持平，但是我们预期毛利率有望环比改善。产能利用率提升带来出货量增加

HKD19.9

HKD27.7

HKD23.2

HKD29.0

▲SPDBI目标价u目前价u市场预期区间

资料来源：Bloomberg、浦银国际华虹公司（688347.CH）目标价（人民币）潜在升幅/降幅目前股价（人民币）52周内股价区间（人民币）总市值（百万元）55.2+21%45.527.8-55.058,913?估值：根据三季度业绩和四季度指引，我们上调2024年EBITDA预测，下调2025年EBITDA预测。我们给予华虹2025年8.0x的目标

资料来源：Bloomberg、浦银国际

华虹公司（688347.CH）

目标价（人民币）潜在升幅/降幅

目前股价（人民币）

52周内股价区间（人民币）总市值（百万元）

55.2+21%

45.527.8-55.058,913

近3月日均成交额（百万人民币）352注：截至2024年

近3月日均成交额（百万人民币）352

注：截至2024年11月7日收盘价

图表1：盈利预测和财务指标（2022-2026E）2024美元百万市场预期区间

2023

2025E

2024E

2022

2026E

美元百万

营业收入2,475CNY38.0CNY45.5CNY

营业收入2,475

CNY38.0CNY45.5CNY55.2

(13%)(8%)52%20% 6%CNY58.0

(13%)

(8%)

52%

20%

6%

CNY58.0