纺织服饰行业运动鞋服：2024Q3终端营运稳健，上游格局优化-241028.pdfVIP

证券研究报告|行业专题研究

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20241028

年月日

纺织服饰

运动鞋服：2024Q3终端营运稳健，上游格局优化

2024Q3国内运动公司流水表现环比Q2走弱，电商渠道增速仍优于线下，营运增持（维持）

稳健。1）流水角度：Q3各运动品牌整体流水表现对比Q2有所走弱，安踏/Fila品

牌Q3流水同比增长中单位数/下滑低单位数，李宁Q3流水同比下降中单位数，

特步Q3流水同比增长中单位数，361度成人线下/儿童线下/电商流水同比增长行业走势

10%/10%/20%+，我们判断核心原因在于消费环境仍处于波动阶段，居民消费意

愿仍有待提升，电商渠道延续年初以来的改善趋势，线下门店客流波动相对较大。纺织服饰沪深300

20%

2）营运角度：我们预计2024Q3末各运动品牌库销比对比Q2有不同程度增加，

一方面由于短期消费环境波动，终端销售受阻从而给库存消化带来一定压力；另10%

一方面为核心原因，即三季度末品牌公司需要为2024Q4冬装以及即将到来的国0%

庆假期与电商双十一大促备货，从而导致2024Q3末库存环比Q2末有所增加。

展望2024Q4，当前宏观利好政策频出或提振居民消费信心，考虑到同期的低基-10%

数后我们预计Q4终端流水有望环比Q3改善，而随着多项促销活动的举办以及-20%

公司清货需要，折扣或有所波动。

从全球范围来看，近期adidas以及Nike两龙头表现有所分化，同时以Deckers、-30%

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AmerSports为代表的垂类公司呈现出快速增长表现。1）当前adidas和Nike经

营出现分化，adidas2024Q3营收同比增长7%至64.38亿欧元，公司再次上调作者

2024年全年指引，预计2024年营收增长10%；NikeFY2025Q1营收同比下降1%

至16亿元，消费者对于Nike品牌的需求走弱，近期Nike邀请ElliottHill担任公分析师杨莹

司新CEO，推动产品以及渠道结构优化。2）其他运动品牌中，Hoka、始祖鸟、执业证书编号：S0680520070003

Lululemon等细分垂类运动品牌在全球范围或是部分地区仍有快速增长表现，尽管邮箱：yangying1@

当前全球经济环境呈现波动态势，但细分运动品类凭借强专业性以及持续提升的分析师侯子夜

品牌影响力，经营表现对比综合性运动品牌更为优异。

执业证书编号：S0680523080004

供应链趋势：运营趋于健康，上游供应链集中度持续提升。1）短期：品牌商库存

管理趋于健康，带动制造商2024年订单稳步增长。经历了前期的库存积压（2021邮箱：houziye@

年）、后期的库存逐步去