【华兴证券】亿航智能（EHUS）：全球eVTOL领先主机厂，商业化落地加速收入增长.docxVIP

2024年9月24日

敬请阅读末页的重要说明

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高端制造:超配

高端制造:超配证券研究报告/首次覆盖报告

亿航智能(EHUS,买入,目标价:US$19.71)

目标价:US$19.71当前股价:US$11.91

股价上行/下行空间

52周最高/最低价(US$)市值(US$mn)

当前发行数量(百万股)三个月平均日交易額

(US$mn)

流通盘占比(%)

主要股东(%)

HuazhiHu

AximWealth

CarmignacGestionSA

+66%25.78/9.51

1,538

129

11

68

31

7

3

按2024年9月20日收市数据资料来源:FactSet

26.021.517.012.58.0主要调整

26.021.517.012.58.0

现值

原值

变动

评级

买入

N/A

N/A

目标价(US$)

19.71

N/A

N/A

2024EEPS(RMB)

0.86

N/A

N/A

2025EEPS(RMB)

2.65

N/A

N/A

2026EEPS(RMB)

股价表现

6.72

N/A

N/A

Sep-23Dec-23Mar-24Jun-24Sep-24

亿航智能纳斯达克指数

资料来源:FactSet

华兴对比市场预测(差幅%)

2025E832

2025E

832(+9%)

411(+6%)营收(

411(+6%)

EPS(RMB)(1.86)(+146%)(0.84)(+416%)

注：所示市场预测来源于Factset。正差幅=华兴预测高于市场预测；负差幅=华兴预测低于市场预测。

研究团队

王一鸣,分析师

证书编号：S1680521050001

电话：+862160156850

电邮地址：ymwang@

王梓溢,分析师

证书编号：S1680524060001

电话：+8660156877

电邮地址：ziyiwang@

全球eVTOL领先主机厂，商业化落地加速收入增长

?低空经济行业龙头公司，eVTOL商业化落地将使亿航成为核心受益者。

?EH216-S产品力优势明显，我们预计亿航2024-26年eVTOL销量为190/400/700架。

?首次覆盖，给予买入评级，目标价为19.71美元。

eVTOL商业化加速，亿航为核心受益公司：在全球低空经济行业快速发展和国内政策大力扶持的背景下，亿航智能作为全球eVTOL行业的领先主机厂将成为核心受益者。亿航的EH216-S款产品在2024年4月率先在全球获得型号合格证（TC）、标准试航证（AC）和生产许可证（PC）三张证书，标志着eVTOL正式开启商用化道路。当前文旅市场的空游项目是载人eVTOL的主要应用场所，而长期来看城内/城际空中通勤将为eVTOL带来更广阔的市场空间。我们预测国内未来对eVTOL的最终需求量将超过10万架，2025年市场规模超过人民币2,000亿元。全球范围内，MarketsandMarkets预测到2050年全球将拥有16万架eVTOL，市场规模约900亿美元。

EH216-S产品力出色，市场需求旺盛：EH216-S作为亿航的主要载人eVTOL产品，除了率先获取“三证”确立先发优势以外，相较于国内外的其他同类产品更拥有强劲的产品力优势，主要表现在：1）机身小巧，方便起降，2）无人驾驶降低人工成本，3）空地联动和4）极具性价比的价格。根据公司公告统计，截止2024年7月EH216-S已经获得包括意向订单在内的总计超过1,100架次订单，预计将在未来2年内完成交付，市场需求旺盛。亿航在广东云浮建有工厂，初步设计年产能为600架。随着订单数量的增加，我们预计亿航将尽快提升其现有产能以加速交付。

财务预测：根据目前亿航在手订单和产能情况，我们预计2024-26年其eVTO