EVA评价指标及其改进与创新 .pdfVIP

龙源期刊网

EVA评价指标及其改进与创新

作者：刘智宏

来源：《商业会计》2012年第10期

经济增加值（EconomicValueAdded，EVA）是度量企业业绩的指标，是指企业在现有资

产上取得的收益与资本成本之间的差额，也就是税后净利润减去经营资本成本（包括债务成本

和资本成本）后的余额。余额为正表明企业创造了价值；反之，则表示企业发生价值损失。如

果差额为零，说明企业利润只能满足投资者和债权人的预期收益。因而，EVA本质就是从企

业创造股东财富这一终极目标出发，全面而真实地反映企业经济价值。其计算公式为：EVA=

投入资本×［实际（或预期）投资资本回报率-加权平均资本成本］，即：EVA=NOPLAT-

IC×WACC。公式中，NOPLAT表示扣除调整税后净营业利润；IC表示资本总额；WACC表

示加权资本成本。因此要计算EVA，必须首先确定扣除调整税后净营业利润、资本总额和加

权平均资本成本等三个基本变量。

一、经济增加值（EVA）作为企业业绩评价指标的优势与缺陷

（一）经济增加值（EVA）的优势。相对于传统以“利润”为核心的评价体系如净利润、每

股收益和净资产收益率等，EVA作为评价指标的主要优势有：

1.EVA指标将股东财富与企业决策联系在一起。EVA指标有助于管理者将财务的两个基

本原则融入到经营决策中：第一，企业的主要财务目标是股东财富最大化；第二，企业的价值

依赖于投资者预期的未来利润能否超过资本成本。

2.EVA指标避免了传统指标体系的相互冲突和不协调。大多数企业需要利用一系列评价指

标体系来评价企业的财务状况，如利用营业收入和市场份额的增长评价战略计划，用边际毛利

润或现金流来评价一个产品或生产线的获利能力；用资产报酬与目标利润相比较来评价业务部

门的经营业绩；财务部门则通常用投资利润率来评价企业的经营业绩。部门经理的奖金一般是

基于利润计划是否实现，一年兑现一次。这些不统一的标准、目标和术语导致了计划、战略实

施以及决策的混乱。EVA管理体系的实施，避免了现有指标之间的相互冲突和不协调。

使用3.EVA可以实现企业增长从规模导向到价值导向的转变。多年以来，很多企业奉行

的是一种注重销售额或市场份额，注重总资产和总产出的规模导向战略，恶性的价格战已经使

这一战略走到了尽头，迫切需要转变观念，实行新的价值导向战略，即通过设立新的指标体

系，来指导企业的各项经营活动，以使企业价值包括股东的价值最大化。

（二）经济增加值（EVA）的缺陷。

1.EVA是多项因素综合的结果。与以前利用各种财务指标（如净资产收益率）进行业绩评

价相比，EVA无疑有其进步性，但在追根溯源方面，EVA也确实有所不及。对企业管理人员

龙源期刊网

来说，EVA本身是多项因素综合后的结果数据，这样的结果不能顺利地帮助相关部门找出经

营无效率的原因。比如，利用杜邦分析系统可以将净资产收益率进行层层分解，最后找到影响

净资产收益率和企业经营效率的关键因素，而对EVA进行分解之后，还是要落实到传统的现

金、应计项目中等，其独特的权益资本成本项目和复杂的会计调整项目很难作为改进企业经营

管理、提高企业运转效率的依据。

可变因素较多，影响了2.EVA的客观性。EVA的计量没有考虑通货膨胀的影响，无法反

映资产真实收益水平；对收益的扭曲程度因不同行业、不同公司资产结构、投资周期和折旧政

策有所不同，如采用直线法折旧时，使得大量新投资公司反而比旧资产较多公司的EVA低；

不能用来比较公司间的实际盈利能力；不同时期的资本成本是EVA等式中最不稳定的变量，

使得经理人无法控制风险。

二、对EVA的改进与创新

（一）剔除相对价值。在评价企业业绩时，要剔除相对价值。为了正确区分企业的绝对价

值和相对价值，我们可以对企业的资产进行分类，企业在经营活动中，与消费者和厂商的活动

为社会创造绝对价值，与债权人、债务人和股东的活动为企业生产经营融入必须的资金。因

此，我们可以将企业的总资产分为净营运资产和净金融资产。净营运资产是能够为企业创造绝

对价值的资产，在对企业进行业绩评价时，我们只需要考虑该部分资产的价值创造