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企业价值视域下的财务战略本质(一)

内容摘要：自20世纪90年代以来，财务战略管理虽已受到财务学术

界和实务界的关注，但对其基础理论研究还有待进一步深化和提升。

本文在对财务战略本质理论研究进行全面评判的基础上，提出财务战

略的本质是基于企业价值分析之上的一种竞争性财务。

关键词：财务战略企业价值竞争性财务

从目前的研究文献来看，中外财务会计理论界与实务界对财务战略本

质范畴的认识并未取得一定的共识。最具代表性的是西方学者哈利森

和约翰，他们认为：“财务战略的本质旨在企业为配合其发展与竞争战

略的实施而须提供的资本结构与资金的计划”。卢斯．班德和凯斯．沃

德认为财务战略是“企业通过采用最适当的方式筹集资金并且有效管

理这些所筹集资金的使用，包括企业所创盈利再投资或分配决策”。

近十年来，我国学者也对财务战略的本质范畴进行了不懈地探索，相

继提出如下一些观点：“企业财务战略关注的焦点是企业资金流动，这

是财务战略不同于其他各种战略的质的规定性”，以及“财务战略是对企

业总体的长期发展有重大影响的财务活动的指导思想和原则，其出发

点必须是站在企业全局的立场之上的”。“财务战略是在企业战略统筹下，

以价值分析为基础，以促进企业资金长期均衡有效地流动和配置为衡

量标准，以维持企业长期盈利能力为目的的战略性思维方式和决策活

动”。科“学地界定财务战略的本质，既要反映财务战略的战略‘’共性，

又要揭示其财务‘’个性”。

上述观点从不同的战略管理角度对财务战略本质范畴的研究无疑作了

开拓性工作，但仍有商榷之处。“资本结构和资金计划”是财务管理所要

达到的一种境界或目标；“以最适当的方式筹集并有效管理资金”是财务

管理的一项基础性工作；“关注企业的资金流动”，并非财务管理所独有；

将财务战略界定为指导思想和原则“”，并未揭示其事物的本质属性；而

“战略性思维方式和决策活动”只是财务战略实施的一种过程，而并不是

其本质所要达到的要求。

笔者认为，财务战略的本质应该是基于企业价值分析之上的一种竞争

性财务。下文按以下逻辑思路来进行分析。

现代企业财务管理实质：价值管理

企业的生产经营活动，既包括使用价值的生产和交换过程，又包括价

值的形成和实现过程。前者是商品物资的运动过程，后者则是企业资

金的运动过程。资金最本质的特性是运动性，它在生产经营中起着对

各种资源的粘合“”和催化裂化“”作用。由于资金和资金运动，产生了财

务活动和财务关系，两者共同构成了企业财务和财务管理的内涵。随

着社会主义市场经济体制的确立，企业作为社会经济的细胞组织，有

维持自身生存和发展的内在机制，也要有宏观环境条件和行为规范的

制约。在企业的各项生产经营活动中，企业应有自主经营和可支配的

财力资源，以有效地组织和管理好企业的财务活动。这就要求企业必

须从资金出发，通过对资金的筹措、投放、营运、收回、分配和处理

等财务的综合统一运作，对财务活动和财务关系进行有效的管理，使

企业的聚财、用财和生财之道源源不绝，来促进企业的各项生产经营

活动有效地进行，从而使企业有旺盛持久的生存活力和发展后劲。资

金作为企业物资运动的价值方面，是生产资料物资的价值形态。透过

资金运动进行对企业生产经营活动的管理，就必然具有内存的价值管

理性质，而不同于对实物运动管理的使用价值管理。正确认识现代企

业财务管理具有价值管理的这个特殊性质，是企业开展日常财务管理

乃至战略财务管理的前提。

财务战略管理的最高价值管理层次：企业价值

随着1958年美国学者莫迪格莱尼（FrancoModigliani）与米勒

（MertorMiller）提出了在融资结构理论发展史上经典的MM理论以来，

企业价值已经成为现代理财学的核心概念之一。从理财学研究的角度

来看，人们需要对投资决策与企业价值之间的相关性、融资决策与企

业价值之间的相关性以及股利政策与企业价值之间的相关性进行深入

而全面的分析。而进行这种分析的前提和基础便是明了企业价值的性

质。在MM理论出现之前，企业价值是一个极其模糊、极其随意的概

念，对整个财务理论研究的价值并不大。即便到了21世纪初，当企业

价值概念在西方财务领域已经成为一个基本的奠基性的概念的时候，

我国财务会计理论界的许多人对此并没有深刻的认识。按照MM的看

法，所谓企业价值，就是企业在