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ESG表现与股价崩盘的风险研究

◎谭舒元梁东权陈国雄*

摘要：本文对我国2012—2022年A股上市公司价信息含量。融资约束在企业ESG表现与股价崩盘风

进行研究，使用系统广义矩估计（GMM）回归等方法，险之间的关系需要进一步研究。本文研究我国A股上

探究了公司ESG表现对股价崩盘风险的影响及融资约市公司，探讨公司ESG表现与股价崩盘风险的关系，

束对这种关系的调节效应。研究发现，公司ESG综合并考察融资约束的调节作用。

表现及各单项表现都与股价崩盘风险呈显著的负相关关本文主要对国内企业在ESG表现方面的实证研究

系，而融资约束对ESG表现和股价崩盘风险之间的关进行丰富，并考察公司ESG表现对股价崩盘风险的影

系起到负向调节作用。使用倾向得分匹配法（PSM）控响以及融资约束的调节作用。通过对不同资产负债率和

制内生性后，我们的结论依然具有稳健性。通过异质性收益率的企业进行异质性检验，本文还探究了公司ESG

分析我们发现，资产负债率高和收益率高的公司ESG表现、融资约束与股价崩盘风险之间的边界条件关系。

表现对降低股价崩盘风险的积极作用更显著，而融资约本文对相关理论提供了支持和验证，为政府部门、投资

束的负向调节作用也更加明显。这些研究结论为企业更者和企业管理人员的决策提供参考。

好地践行ESG理念提供了思路，并为ESG评级机构和一、理论分析与研究假设

政府部门共同推动我国企业可持续发展和金融市场稳定

ESG表现的核心在于实现可持续发展，将社会效

运行提供了理论参考。

益融入企业的价值系统。ESG报告能降低信息不对称，

关键词：信息披露；股价崩盘风险；融资约束；提高信息披露质量，减少股价崩盘风险[1]。ESG评分较

可持续发展

高的公司披露信息更积极透明，投资者能更全面了解，

引言避免投资风险。即使存在负面信息，积极披露也可作为

ESG是评价企业可持续发展的一种分析框架，包括缓冲，减轻股价崩盘风险。基于以上分析，本文提出了

环境、社会和公司治理三个方面。中国资产管理行业逐研究H1。

步贯彻“创新、绿色、协调、开放、共享”的新发展理念，H1：公司ESG表现与股价崩盘风险之间存在显著

而ESG正是贯彻这一理念的重要手段之一。中国证监的负相关关系。

会和深圳证券交易所带头加强了ESG信息披露的要求，在企业的ESG表现中，环境表现是关键。注重环

推动上市公司承担社会责任。随着金融市场和监管部门境保护和低碳战略能减少对环境的负面影响，降低环境

对ESG的重视程度提高，学术界也开始重点关注ESG负面消息的产生。积极披露环境信息能提高公司声誉，

研究。降低股价崩盘风险。绿色金融和低碳转型可增加融资渠

随着我国A股纳入MSCI新兴市场指数，ESG投资道和竞争力，降低资金链断裂风险。因此，企业的环境

理念在国际投资中成为主流。ESG信息披露被视为金融表现有助于降低股价崩盘风险。基于以上分析，本文提

风险缓解的信号。本文关注公司的ESG表现与股价崩出了研究H2。