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ESG表现、融资约束与企业创新

——来自沪深A股上市公司的经验证据

◎陈俊奕

【内容简介】文章以我国沪深A股2016—2021年上市公司数据为样本，实证分析企业ESG表现与企业创新的关系。研

究结果发现，企业良好的ESG表现能够提升企业的创新水平，且融资约束在这一影响机制中存在部分中介效应。进一步研究

发现，在考虑企业的产权性质和规模下，非国有和小规模企业的ESG表现对其创新的促进更为明显。最后，文章从企业应制

定ESG战略目标、政府部门应完善ESG的评价体系和信息披露准则、投资者在投资时应重视企业ESG表现情况等方面对助力

企业可持续发展提出了相应政策建议。

【关键词】ESG表现；企业创新；融资约束

引言效关系的研究较为深入。从现有研究来看，企业ESG表现对财务

绩效的影响主要分为积极影响和消极影响。企业良好的ESG表现

在国家大力推进经济高质量发展和“双碳”目标的背景下，[1]

能够通过提升客户忠诚度和市场占有率（Griffin等，2021），

实现可持续发展是近几年来人们讨论的热点问题。如何才能更好获得政府的财政补助、税收优惠和提高企业声誉（王治和彭百

地促进企业的可持续和高质量发展，是目前迫切需要解决的问题。[2]

川，2022），促进企业绩效的提升。企业为了提高ESG表现，

企业可借助创新使自己在行业内处于绝对的领先地位。但创新的需要付出额外的成本，其所产生的成本可能会超过收益，这就会

成本很高，同时创新是一个开拓新领域的过程，在这个过程中，损害股东的利益，进而对企业绩效产生不利影响（王双进等，

往往会遇到很多不确定因素，并且有很高的失败概率。所以，尽[3]

2022）。通过主动地将社会责任与环境保护信息披露给公众，

管成功的创新能够为企业提供强大的发展动能，并为其创造丰厚可以减少公司的融资成本，也能为良好的企业ESG表现减轻企业

的利润，但是，高额投入与高风险却限制企业的创新发展。融资约束提供理论依据。企业良好的ESG表现可以获得外部知识

ESG这一概念于2016年正式提出的，它分为环境、社会责并投入更多的研发费用。良好的ESG表现一定程度上说明企业信

任、治理三个维度来评价企业可持续发展能力，并为投资者提供息透明度高，能够促进内、外部知识的交流和共享，建立与外部

了更多的企业信息，使他们能够更加全面地评价企业。作为公司利益相关者的关系并帮助企业吸收外部的新知识，进而增强自身

向社会公布的一项重要资料，它能将公司的内部治理、内外部利[4]

的创新能力（HaoJ等，2022）。随着ESG表现的改善，成本效

益相关者和制度等因素对公司的影响进行全面展示，还迫使企业应的负面影响也会随之减少，公司可以在研发上投入更多的资

在决策的时考虑环境、社会和内部治理，并促使各个相关部门关[5]

源，从而推动公司的创新（李慧云等，2022）。

注公司的ESG表现和相关信息披露。

随着公众对环境问题的日益关注，学者对ESG的研究也日益理论分析及研究假设

丰富。已有的研究主要集中在企业ESG表现对公司