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固特异（goodyear）橡胶轮胎公司的杠杆再资本化决策分析;开篇语;开篇语;案例分析纲要：;一：固特异轮胎公司简介

;三巨头市场占有率情况：;一：固特异轮胎公司简介

;一：固特异轮胎公司简介

;回顾历史

固特异轮胎橡胶公司从1898年创建便走过了一条坎坷但非凡的道路，在创建伊始，公司除了运气之外一无所有。38岁的创始人弗兰克.克伯林靠着借来的3500美元，购置了公司的第一间厂房。但作为工厂血液的橡胶还必须绕过半个地球运来，可工厂所在的小镇却只有一点点可怜的铁路运输。但正如公司被命名为固特异一样，“硫化橡胶”的发明者查尔斯.固特异那种在困境中不断探索的精神指引着公司前进，从公司最初开展的马车轮胎和自行车轮胎的业务做起经过一百多年的发展，固特异公司最终取得了今天的成绩。;开发新产品

作为世界最大的轮胎制造商之一，固特异公司始终不懈地致力于新产品的开发，以适应日新月异的市场需求。固特异在1899年引进了充气轮胎，并在早在1903年便获得无内胎轮胎的专利；进而于1909年推出了飞机与卡车用的充气轮胎，四年后又推出了固特异“飞艇”（一种充氦气的飞艇，可用于宣传和军事方面）；1917年固特异首创了长途卡车运输业务，名曰“飞足捷运”，为其轮胎的耐久力作了明证。二战期间，除了轮胎固特异还开始制造人造橡胶，为盟军制造了4000多架飞机；1947年推出尼龙帘线轮胎，进而于1962年推出后来成为行业生产标准的聚酯帘线轮胎。

进入20世纪50年代后，固特异的经营开始出现多元化趋向，着力发展除轮胎外的新产品。1970年，“阿波罗”号14号宇航员登陆月球所乘太空车的轮胎就是固特异公司研发的，这使固特异生产高品质轮胎的能力获得进一步的认可。;全球500强

2005年，固特异全球销售额超过197亿美元，位列《财富》杂志公布的全球企业500强;固特异在中国制造符合固特异全球统一标准的子午线轿车、轻卡车轮胎，自成立以来不断引进创新的轮胎服务理念，迄今在全国已设立了近100家经销商、1600多个固特异签约零售店，自2005年开始固特异在全国推广新形象的授权服务中心网络，为顾客提供更完善的一站式汽车养护服务。;二：案例简介;在1986年12月，固特异公司在其财务结构方面做出一个重大决策，即开始对其4000万股份（几乎一半的流通股）以每股50美元的高价进行邀约收购，其目的之一是防止公司被并购。而用于收购的资金是通过新债来筹集的。市场对固特异公司的这一决策反应剧烈，股票市场大幅度提高固特异的股票价格。而固特异公司也因此加大了对债务的依赖程度，这一决策使固特异公司的长期负债—权益比从1985年的28.4%增加到1988年的150.2%，具体数据见下表：;二：案例简介;16;17;18;19;本案例需要分析固特异公司的管理者为什么希望进行多元化经营；固特异公司杠杆再资本化的动机是什么；杠杆再资本化会给固特异公司带来哪些正面的影响，哪些负面的影响，总体的影响又是怎样的；在实际中应该怎样运用这一政策。;三：案例分析;三：案例分析;三：案例分析;三：案例分析;三：案例分析;三：案例分析;杠杆再资本化动机：在这样一种大的经济背景下，固特异公司大量举债进行杠杆再资本化的一个非常重要的动机就是为了防止恶意的收购与兼并，因为这样做可以减少在外流通的股份，给收购方造成更大的收购难度从而防止浮动股票落入进攻企业手中；同时这样做还可以提高股票的价格，改善公司的形象，这也是动机之一。;税收方面：在杠杆再资本化过程中，固特异公司是通过大量举借新债来回购股票的。我们知道企业负债的利息是在税前扣除的，所以新债务能够减少公司的税收，增加公司的价值。毫无疑问，由于债务的增加，固特异的税负将大幅降低。从案例中我们也看到固特异公司的利息费用从1985年的1.01亿美元增加到1987年的2.82美元，并且应税所得也相应减少。;代理成本方面：这里的代理成本是指股东与管理者之间的关系产生的代理成本。代理成本系指因代理问题所产生的损失，及为了解决代理问题所发生的成本。代理成本有下列：(1)监督成本(MonitoringCost)；(2)约束成本(BondingCost)。代理成本还主要是指股东与经理人之间订立、管理、实施那些或明或暗的合同的全部费用。由于信息的不对称，股东无法知道经理人是在为实现股东收益最大化而努力工作，还是已经满足平稳的投资收益率以及缓慢增长的财务指标。

;债务融资可以降低权益融资的代理成本。因为债务融资可以对经理人形成约束。这主要表现在公司的债务融资会降低公司投资能力，控制其无限的投资冲动，保护投资者利益。当公司有较多经营盈余时，股东一般希望能将盈余资金以股息的形式返还，而经理人一般愿意用来投资。即便在投资机会较少时，经理人也希望去兼并和收购扩张，