食品饮料行业2024年三季报综述：卸下包袱，迎接新程.pdfVIP

行业研究

证券研究报告食品饮料2024年11月04日

食品饮料行业2024年三季报综述

推荐（维持）

卸下包袱，迎接新程

❑白酒板块：整体符合预期，压力进一步传导至利润表。三季度外部需求环比趋华创证券研究所

弱，双节氛围相对平淡，酒企经营端更加务实，费投加大，放松回款为渠道纾

证券分析师：欧阳予

压，现金流环比走弱，报表端增速环比明显回落，单三季度收入/利润分别同增

1.1%/2.2%，若剔除茅台后行业收入/利润分别下降6.8%和8.0%。具体来看：邮箱：ouyangyu@

执业编号：S0360520070001

➢业绩方面，高端茅台韧性凸显，五泸承压降速。基地型次高端中汾酒、古

井表现较好，洋河、口子窖深度调整。扩张型次高端延续承压表现，结构证券分析师：沈昊

有所下探，水井坊表现较好。中低档营收整体承压，低基数下利润同增明邮箱：shenhao@

显，金徽酒表现超预期。执业编号：S0360521050001

➢盈利能力方面，毛利率整体微增，内部呈现分化，高端表现强势，次高端证券分析师：范子盼

持续下降，中低档剔除顺鑫后同比由正转负，板块整体销售费用率单Q3邮箱：fanzipan@

同增1.1pcts，行业承压酒企费投力度提升明显，管理费用率单Q3基本持执业编号：S0360520090001

平，税金率受季度缴税节奏影响，单Q3同增0.4pct。综上，24Q3板块净

证券分析师：彭俊霖

利率同增0.4pct，剔除顺鑫农业扰动后同降0.2pct，盈利有所下降。

邮箱：pengjunlin@

➢现金流方面，剔除茅五后，24Q3行业回款同降8.0%，现金流量净额同减执业编号：S0360521080003

9.1%，酒企降低回款要求，应收科目、合同负债环比均有所下降，同比处

证券分析师：田晨曦

于低位。

邮箱：tianchenxi@

❑大众品板块：乳业、调味品、酵母等子行业龙头率先调整显效。24Q3外部需执业编号：S0360522090005

求延续承压，代表性大众品企业合计收入、利润分别同比+0.7%、+7.4%。其

中，饮料、零食等保持增长势能，而餐饮相关的连锁卤味、速冻等竞争进一步证券分析师：董广阳

恶化，而此前已经受损较多的乳业、肉制品、调味品Q3呈现环比好转，其中电话：021

双汇、伊利、海天、安琪等龙头企业，在先前卸下包袱、主动发力调整后，普邮箱：dongguangyang@

遍迎来边际改善，带动大众品整体板块营收转正。而在利润端，成本红利延续