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干货！在“大资管”格局中如何胜出麦肯锡中国银行业CEO季

刊2017年夏季刊精选洞见

编者语：

商行资管业务转型是一个系统化的工程，同时也肯定是一场

艰难的旅程。中国银行家必须坚定发展“大资管”的决心，无

所畏惧地领导转型，逐年分步实施才能成功。敬请阅读。

文/曲向军，周宁人，郑文才，马奔，梅枝（麦肯锡咨询公司）

商行资管是全球资管市场的主导力量，对银行有四大战略价

值

截至2017年1季度，全球前20大资管机构中，11家为银

行系资管，管理资产占比高达46.7%。与保险系和基金系等

其他金融机构相比，银行拥有丰富的个人、公司和机构客户

资源、完整的账户体系、多业务平台、全球的网络覆盖及强

大的品牌公信力。以上这些资源禀赋助力银行在全球资管市

场占据主导地位。（见图1）

全球领先银行往往把资管业务作为独立的利润中心进行经

营，从而打造核心能力，发挥资管业务的四大战略价值：

1.轻资本高收益

资管业务的收益以“管理费用+业绩提成”为主，业务扩张对

资本依赖度较低，是以中收驱动业务的代表。以摩根大通为

例，资管是其四大业务板块中股本回报率（ROE）最高的业

务，2015年ROE达到21%，显著高于同期个人和社区银

行的18%，商业银行的15%，公司和投行业务的12%。

2.收入贡献稳定

资管业务周期属性弱，收入贡献较为稳定，管理规模即使在

熊市，也可保持较高水平。领先银行的资管业务收入近年来

基本维持在10%左右，以摩根大通为例，其资管业务的贡

献稳步上升，不同年度的波动性较小。（见图2）

3.协同效应大

商行开展资管业务能在资金和资产两端充分发挥商行内部

的合力。以摩根大通为例，2014年，通过与公司和投资银

行、商业银行及个人和社区银行三大板块开展协同，资管板

块共实现了高达24亿美元的协同效应，占资管业务总营收

的20%，占全行整体协同效应收入的16%。（见图3）

4.高估值

强大的资管业务有助于提升整个银行的估值。全球资管业务

规模最大的四家银行：摩根大通、瑞银、纽约梅隆及道富的

市净率均远高于发达市场银行业平均。（见图4）

强监管周期下，中国商行资管业务转型迫在眉睫

2012年，中国进入大资管时代以来，资管市场度过了黄金

五年，12-16年管理资产规模年复合增长率高达41%。据银

监会、保监会、基金业协会等披露的数据，截止2016年末，

包括银行、信托、基金、保险等多方金融机构累计的资管业

务规模高达114万亿元，另据央行2017中国金融稳定报告

的估计，剔除交叉持有的因素后，各行业金融机构资产管理

业务总规模约60多万亿元。

在114万亿元的大资管蛋糕中，银行理财规模最大，占据

25.5%的份额，其中表内、表外理财产品资金余额分别为

5.9万亿元和23.1万亿元，已经有十家中国的银行理财规

模超过1万亿元人民币。根据麦肯锡预计，即使未来银行资

管业务增速仅保持在15%（略高于GDP的2倍增长），银

行资管整体规模在2020年也将突破50万亿元，在2021年

接近60万亿元。（见图5）

但是，从2017年以来，以“去杠杆、去通道、控风险”为主

基调的一系列针对银行资管行业的监管政策陆续出台。2017

年1月，表外理财正式纳入MPA考核中的广义信贷、2017

年3月-4月，银监会连发4、5、6、7、43、45、46、53号

八个文件，对目前资管行业的各类套利、违规业务模式提出

了整改和规范治理要求。2017年7月央行发布的《中国金

融稳定报告（2017）》也明确提出了针对资管行业的五大问

题和六大对策。而更具影响力的新规可能年内即将出炉，

2017年2月，在国务院的牵头下，由“一行三会”联合起草

的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（内审稿）》

在市场掀起波澜，这个文件一旦正式落地，将统一监管标准，

从源头上遏制资管产品的多层嵌套。

毫无疑问，2017年正式标志大资管行业进入强监管周期。

监管的影响已经开始显现，2017年5月底的银行理财规模

为28.4万亿元，相比4月的30万亿元，净下降了1.6万亿

元，为十年来最大的单月降幅。银行理财2004-2015每年

50%以上的增长速度