红旗迎风展5：再出发.docx

内容目录

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TOC\o1-1\h\z\u回顾与观点 3

核心图表跟踪 5

风险提示 12

图表目录

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前6次“主升浪行情”怎么走？启动段-中继段-冲顶段 5

前6次“主升浪行情”复盘 5

9月底以来，美债和美元抬升 6

10月以来，美股周期和金银油领先 6

产业和交通基建、市政等作为今年新增专项债主要投向，也是本轮化债潜在受益领域 7

付息压力较大的地区分别是青海、广西和东北等地区 7

业绩前瞻：2024Q3业绩增速改善 8

2024Q3市场底部反弹，基金权益仓位回升0.9pct至83.3% 8

2024Q3基金增配电新、银行居前 9

重点赛道：继续加仓出海链 9

港股基金持仓配置：加仓互联网、红利 10

科技医药潜在并购重组标的池 10

10月以来上市公司主要新增并购事件 11

回顾与观点

回顾：9月初《成长领跑》、《海外中国资产走强有望带动A股回暖》提前提示国内做多时点+风格切向成长机会；9月底《本轮行情时间和空间的思考》、10月以来《红旗迎风展》、《抓住加仓良机》、《加仓》指出把握牛市行情，熊牛转换，把握行情机会。

关注双创和小盘赚钱效应。本轮行情的演绎节奏、信号和幅度正如我们在9月29

日《本轮行情时间与空间的思考》所判断：1）平均启动段18个交易日、+22%，中继段11个交易日、-2%，冲顶段11个交易日、+11%。2）启动段到中继段信号，首个放量大跌；中继段到冲顶段，首个低量大涨。3）节后调整完，中性空间10%，乐观30%。当前大盘蓝筹抬升之后，中小成长显现极为明显的赚钱效应，主战场

正转向快速轮动的成长行业与阶段性主题。11月之后需要观察能否从“情绪市（”外

资、融资盘等各类资金回急于补仓位驱动）转向“复苏市”（内外需共振驱动），主要信号为：1）海外地产链条、补库存、中韩越出口；2）货币财政信贷刺激之下脉冲情况。配置方面，短期科技（科创、半导体、消费电子等）、金融更受益情绪回暖，化债受益方向（toG、地方城投、大行等）也提示关注，中期逐步转向消费

（必选、消费红利等）、地产等复苏线。

复苏共振之海外：经济有二次上行迹象。参考2019年，降息后的2个月左右，全球经济可能出现二次冲顶，当前“特朗普交易2.0”叠加短期复苏预期，已经在资产中有所反映：1）10年期美债利率近20日上行56Bp、美元指数从9月27日低点

的100.15升至10月25日的104.32；2）美股周期股、油等大宗商品相对强势。

复苏共振之国内：财政化债稳增长。10月25日全国人大常委会委员长会议、10月底政治局会议、11月初全国人大常委会，一系列增量财政政策正在路上，财政部明确表态“拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务，加大力度支持地方化解债务风险”。后续重要时间点：1）10月25日全国人大常委会委员长会议；2）10月底政治局会议；3）11月初全国人大常委会。当前市场上关注的三大主线：①置换存量隐形债务，现金流有望缓解的ToG相关公司；②直接受益于化债业务的AMC和地方城投；③严控新债的背景下，股权财政的重要性提升，关注地方高分红国企。

Q3即时业绩：整体增速改善，科创增速改善更明显。

1）截至10月26日整体披露率31%，主板/创业板/科创板分别为25%/48%/25%，已披露业绩公司较自身Q2业绩增速从4.8%提升1.9pct至6.8%，其中科创板最明显（2.4%-12.2%）。2）披露率30+%行业中，通信/有色/电新业绩高增长且环比继续改善，Q3同比9%/29%/4%；计算机/建材降幅缩窄减速.

Q3基金持仓：增配电新、银行、出海链，减配公用、计算机等。

资产配置：2024Q3市场底部反弹，基金权益仓位回升0.9pct至83.3%，创业板、港股、科创板配置比例提升2.0pct、0.9pct、0.6pct。

主流赛道：出海方向，家电(+0.6pct)、汽车(+0.5pct)超配比例继续提升，机械(-

0.4pct)有所减配。红利方向，银行继续提升0.7pct，公用事业下滑0.7pct。TMT方向，通信、传媒提升，电子、计算机下滑。

港股配置：继续加仓港股互联网（阿里巴巴、美团为代表）、红利（国有行）、医药（如泰格医药、康龙化成等）。

专题-并购企业的财务特征如何？1）政策端9月底“并购6条”问世，特别