“数”看期货：期指成交缩量显著，卖方策略一致观点.docx

内容目录

一、股指期货市场概况与主动对冲策略表现 3

二、近一周卖方策略观点ChatGPT解析 6

三、附录 7

股指期限套利计算 7

股利预估方法 8

四、风险提示 9

图表目录

图表1：上周期指表现概览 3

图表2：IF主力合约基差率 3

图表3：IF当季合约年化基差率 3

图表4：IC主力合约基差率 4

图表5：IC当季合约年化基差率 4

图表6：IH主力合约基差率 4

图表7：IH当季合约年化基差率 4

图表8：IM主力合约基差率 4

图表9：IM当季合约年化基差率 4

图表10：IF合约加总持仓量与成交量 5

图表11：IC合约加总持仓量与成交量 5

图表12：IH合约加总持仓量与成交量 5

图表13：IM合约加总持仓量与成交量 5

图表14：IF跨期价差率频数分布 5

图表15：IC跨期价差率频数分布 5

图表16：IH跨期价差率频数分布 6

图表17：IM跨期价差率频数分布 6

图表18：2025年分红点位预估 6

图表19：大模型汇总卖方策略团队市场和行业的共识和分歧 6

图表20：大模型汇总卖方策略团队观点流程图 7

图表21：成分股分红预测方法 8

图表22：EPS取值方法 8

图表23：预测派息率取值方法 8

一、股指期货市场概况与主动对冲策略表现

图表1：上周期指表现概览

从整体表现来看，上周四大期指涨跌不一，中证1000期指涨幅最大，幅度达2.58，上证50期指跌幅最大，幅度为-0.83。上周IF和IH主力合约的贴水幅度加深，IC和IM主力合约的贴水幅度收窄。IF、IM和IH期指为升水状态，IC期指为贴水状态。

全部合约角度看，较上周而言，四大期指当月、下月、当季和下季合约的平均成交量均下降，其中IH下降幅度最大，为-29.82，IM下降幅度最小，为-18.59。四大期指上周五的合计持仓量均下降，其中IF下降幅度最大，为-6.51，IM下降幅度最小，为-

0.72。

基差水平方面，截至本周五收盘，IF、IC、IM和IH当季合约的年化基差率分别为0.35、

-2.18、-2.73和1.47，较上周最后一个交易日，IF、IM、IH期指贴水幅度均有所扩大，IC期指贴水幅度有所缩小。

跨期价差方面，截至本周五收盘，IF、IC、IM和IH新的当月合约与下月合约的跨期价差率分别处在2019年以来的31.70、15.10、30.50和10.20分位数。四大期指新的当月合约与下月、当季、下季的价差率均不再集中于历史分布左尾，恢复常态。

正向和反向套利空间上，以年化收益5?计算，剩余15个交易日，IF正反套新的当月合约基差率需要分别达到0.59和-1.02，按照收盘价格看目前不存在套利机会。

分红预测方面，因分红的主要时间结束，分红对四大期指主力合约影响微小，根据我们的估算，沪深300指数、中证500指数、上证50指数和中证1000指数未来一年对指数点位的影响分别为91.22、82.21、69.78和60.20。

市场预期方面，在分红影响趋弱和期指交易规则无变化的情况下，基差变化与投资者交易情绪的相关度较高。本周除IM期指以外成交量均出现显著下降，IM主力和下月合约贴水持续收敛，于周五转为升水，且均处于2019年以来90?分位点以上。IH各类合约价格出现倒挂持续两周以上，使用远月合约对冲性价比较高。

指数

主力合约

主力合约主力合约分20日基差率上周全合约上周五全合 跨期价差

指数PE

涨跌幅

涨跌幅

基差率

红调整

基差率

均值

平均成交约合计持仓

（万） （万）

分位数

分位数

沪深300

0.79?

-0.56?

0.040?

0.040?

0.481?

16.17

27.40

31.70?

57?

中证500

3.01?

1.25?

-0.218?

-0.218?

0.320?

13.30

25.44

15.10?

49?

中证1000

3.92?

2.58?

0.075?

0.075?

0.215?

28.75

34.54

30.50?

39?

上证50

0.05?

-0.83?

0.338?

0.338?

0.489?

7.79

11.86

10.20?

73?

来源：iFinD，

注:跨期价差分位数统计区间为2019年1月1日至今，跨期价差率=(当月合约价格-下月合约价格)/当月合约价格。当主力合约发生变化，主力合约涨跌幅以新的

主力合约涨跌幅计算。指数PE分位数统计区间为20