钱江摩托深度报告：变革焕新，世界钱江.pdfVIP

钱江摩托(000913)公司深度

正文目录

1老牌摩企锐意蝶变，革新成绩陆续显现6

1.1以悠久制造积淀，匹配新形象新战略6

1.2财务数据：现金流好、现金充裕、利润率长期向上7

2底层能力：以技术硬实力，重塑全球品牌形象10

2.1硬：稀缺全排量段布局，产品迭代迅速10

2.2软：形象重塑，打造中国摩托车名片12

3国内：大排量龙一，享受行业贝塔13

3.1国内大排量行业持续扩容13

3.2国产替代显著14

4出海：行业性临界点14

4.1行业：国内是小市场，海外有倍数空间14

4.2公司：自有品牌出海，模式升级、销量拐点18

5盈利预测与估值19

6风险提示21

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钱江摩托(000913)公司深度

图表目录

图1：公司深耕摩托车行业近40年，吉利入主后加速国际化进程6

图2：截至24年6月，公司控股股东吉利科技集团拥有36.64%股份，实控人为李书福7

图3：公司2020-2023年营收波动较大7

图4：公司归母净利润韧性较强，近两年利润增速快于收入增速7

图5：近5年公司国外收入占比提升，且国外增速韧性强于国内8

图6：24H1公司摩托车整车及电动自行车收入占比95%8

图7：聚焦主业后，23年开始摩托车销量增速转正8

图8：24H1国内摩托销量下滑20%，主要系小排量销量下滑8

图9：24H1国外摩托销量增长54%，大、小排量齐增8

图10：摩托车业务收入波动中增长8

图11：公司毛利率和净利率稳健提升9

图12：公司国外毛利率快速提升，已反超国内9

图13：钱江摩托、隆鑫通用、春风动力毛利率对比9

图14：现金资产比率对比9

图15：公司应收和应付账款变化（亿元）10

图16：公司经营性和投资性现金流净额变化（亿元）10

图17：QJMotor和Benelli车型丰富，产品矩阵完善11

图18：公司旗下三大品牌错位布局12

图19：QJMotor和老钱江摩托比，性能和设计水平均大幅提升12

图20：今年10月，QJMotor拿下日本站MOTO2组别冠军12

图21：24年3月，QJMotor的赛800完成顶级赛事WSBK首秀12

图22：以销量计（万辆），23年中国250cc以上摩托车销售CR10为89%，钱江摩托为龙一13

图23：以销量计（万辆），23年中国二轮燃油摩托车行业CR10为56%，钱江摩托位列第十13

图24：21-23中国市场摩托车内销CAGR为-2.3%13

图25：21-23年中国二轮燃油摩托车内销CAGR为-10.9%13

图26：19-23年中国大排量二轮摩托车内销CAGR增长30.7%14

图27：110cc-150cc是中国燃油摩托车内销主力段14

图28：预计2014-2028年全球摩托车收入CAGR为3.4%15

图29：2022年全球各大洲摩托销量（百万辆）及占比15

图30：24H1中国二轮燃油摩托车外销同比29%15

图31：24H1中国大排量燃油摩托车外销同比73%15

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