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TheoreticalResearch理论研究

机构投资者视角下ESG信息披露

对企业价值的影响研究

张佳慧苏艳丽毛鹏

（沈阳师范大学国际商学院，辽宁沈阳110034）

摘要：本文以2013—2022年中国A股上市公司为研究样本，探讨上市公司ESG信息披露对企业价值的影响及作用机制。研

究发现，ESG信息披露有利于提升企业价值。机制检验表明，上市公司ESG信息披露质量能够增加机构投资者持股比例，

减少信息不对称情况，降低融资约束，进而提升企业价值。异质性检验表明，在非国有企业和非重污染行业中，ESG信息

披露对企业价值的影响更显著。研究结论丰富了ESG信息披露的经济后果，企业价值的影响因素，为企业实现可持续发展

提供有益参考。

关键词：ESG信息披露；企业价值；机构投资者；可持续发展

A10093109202405000706

中图分类号：F830文献标识码：文章编号：（）

苏和叶明丹，2023）。机构投资者是资本市场的

一、引言

主要参与者，在ESG信息披露对企业价值的影响中

党的二十大报告提出未来需着力推动高质具有重要作用。

量发展、积极稳妥推进“碳达峰、碳中和”的本文的研究贡献有：第一，从企业非财务视

工作任务。ESG是环境（Environment）、社会

角出发，探究ESG信息披露对企业价值的影响机

（Social）和公司治理（Governance）的简称，ESG

制，为完善企业ESG信息披露机制提供参考。第

信息披露是指关注企业环境保护、社会责任和公二，将机构投资者持股比例作为中介变量，探寻

司内部治理绩效的企业报告，为利益相关者提供机构投资者在ESG信息披露和企业价值影响过程中

各种ESG指标信息，反映企业风险及其对非金融的作用机理，为企业减缓融资约束，投资者精准

风险的管理和挑战（Lavin等，2021）。ESG信息

投资，提升社会和市场价值提供依据。第三，通

披露质量的高低也能反映上市公司的发展质量，过稳健性检验和异质性分析，为精准理解ESG信息

将企业发展状况经由市场传导至实体经济，对企披露对企业价值的影响机理提供直接依据。

业实现可持续发展起到重要作用（周杰怡等，

二、理论分析与研究假设

2023）。

近年来，ESG成为研究热点。通过梳理现（一）ESG信息披露与企业价值

有文献发现，一些学者认为企业在环境和社会从利益相关者理论出发，企业的生存和发展

责任方面的投资越大，其利润和资源会减少离不开利益相关者的参与和支持，包括顾客、股

东和投资者等（Bigus等，2016）。近年来，ESG

（Friedman,1970），对企业产生负面影响。而另

一些学者则认为良好的ESG表现能够降低经营风信息披露质量对企业财务绩效和可持续发展能力

险，减缓融资约束，促进经济可持续发展（杨皖的影响不断增加，政府、监管机构、金融机构、

作者简介：张佳慧，女，硕士，沈阳师范大学国际商学院。

苏艳丽，女，博士，沈阳师范大学国际商学院，硕士生导师。

毛鹏，男，本科，沈阳师范大学国际商学院，副处级调研员。

基金项目：国家社会科学基金项目“金融资产价值偏离实体经济运行的边界约束与风险调控机制研究”（16BJL02