【工程经济】关涛 教材精讲班课件 43-第2篇-第11章-第4节-11.4.1-影响资金结构的因素-11.4.3-资本结构的优化.pptxVIP

11.4资本结构分析

11.4.1影响资金结构的因素

1.资本结构的概念资本结构是指企业（或项目筹资方案中）各种长期资本来源的构成及其比例关系。通常情况下，企业的资本由长期债务资本和权益资本构成，因此资本结构指的是长期债务资本和权益资本的构成及其比例关系，不包括短期负债。

11.4.1影响资金结构的因素

2.影响资本结构的主要因素影响资本结构的因素较为复杂，大体可以分为外部因素和内部因素。外部因素通常有税率、汇率、资本市场、行业特征；内部因素通常有营业收入、成长性、盈利能力、管理层风险偏好、股权结构以及财务灵活性等。一般而言，现金流量波动大的企业比现金流量稳定的类似企业负债水平低；成长性好的企业比成长性差的类似企业负债水平低；盈利能力强的企业比盈利能力低的类似负债水平低；财务灵活性大的企业比财务灵活性小的类似企业负债能力强。

11.4.2资本结构决策的分析方法

资本结构决策常用的分析方法有资金成本比较法、每股收益无差别点法和企业价值比较法。1.资金成本比较法资金成本比较法，是指在不考虑各种筹资方式在数量与比例上的约束以及财务风险差异时，通过测算不同资本结构方案的综合资金成本，从而选择综合资金成本最低的方案，确定为相对较优的资本结构。

11.4.2资本结构决策的分析方法

【例11.4-1】某企业为了扩大规模，筹资金额为10000万元，现有两个筹资方案可以选择，见表11.4-1。请从资本结构最优的角度确定应选择方案。表11.4-1筹资方案与原方案资本对比

11.4.2资本结构决策的分析方法

追加筹资方案1的资金成本率为：500÷10000×5%+2000÷10000×7%+7500÷10000×16%=13.65%追加筹资方案2的资金成本率为：3000÷10000×6%+4000÷10000×10%+3000÷10000×15%=10.3%根据上述数据计算，追加筹资方案2的资金成本比追加筹资方案1的资金成本率低，故从最优资本结构的角度选择追加筹资方案2。

11.4.2资本结构决策的分析方法

2.每股收益无差别点法每股收益又称每股盈利、每股税后利润、每股盈余，是指税后利润与股本总数的比率。用公式表示为式（11.4-1）:每股收益无差别点法是在计算不同筹资方案的每股收益相等时所对应的盈利水平的基础上，通过比较在企业预期盈利水平下的不同筹资方案的每股收益，进而选择每股收益较大的筹资方案。但是，该方法没有考虑风险因素。

11.4.2资本结构决策的分析方法

3.企业价值比较法企业价值比较法是以企业价值最大化作为最佳资本结构的衡量标准，如果是上市公司，就是使市净率（每股市价与每股净资产的比率）最高的资本结构。假设股东投资资本和债务价值不变，该资本结构也是使企业价值最大化的资本结构，同时，企业的加权平均资金成本也是最低的。该方法应用的前提是假设股票的市场价格可以完全反映企业价值。

11.4.3资本结构的优化

企业最优的资本结构应当是使企业的价值最大化，同时，资金成本也是最低的资本结构，而不一定是每股收益最大的资本结构。（通常只适用于上市公司，非上市公司由于无法随时获得准确股价，往往难于应用。）

经典例题企业作为筹资主体时，内源筹资资金的来源有（）。A.留存收益 B.债券筹资C.优先股筹资 D.普通股筹资E.应收账款答案：AE

经典例题下列企业筹集资金的方式中，属于外源筹资渠道中间接筹资方式的是（）。A.发行股票 B.向商业银行申请贷款 C.变卖闲置资产 D.利用未分配的利润答案：B

经典例题【2021年真题】某施工企业在经营过程中，同时发行可转换债券和认股权证从资本市场直接筹集资金，该筹资方式属于（）。A.内源筹资 B.权益筹资 C.混合筹资 D.债务筹资答案：C

经典例题关于项目融资特点的说法，正确的有（）。A.是以发起项目的企业为主体的融资活动 B.采用的信用结构比较灵活C.属于无限追索贷款D.是投资人资产负债表之内的融资E.可以合理分配投资风险答案：BE

经典例题对筹资方而言，短期负债筹资的特点有（）。A.筹资速度快 B.筹资风险高C.筹资难度大 D.限制条件较多E.筹资成本较高答案：AB

经典例题下列短期负债筹资方式中，属于商业信用形式的有（）。A.抵押贷款 B.预收账款 C.应付账款 D.商业承兑汇票 E.银行承兑汇票答案：BCDE

经典例题下列筹资方式中，属于商业信用形式的有（）。A.应付票据B.应付账款C.抵押贷款D.融资租赁E.预收账款答案：ABE

经典例题【2021年真题】某企业获得的周转信贷额为3000万元，承诺费率为0.5%，企业在借款年度内使用了2000万元，则企业该年度向银行支付